>> 海通證券-數(shù)碼視訊(300079)廣電OTT戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型初顯成效,P2P平臺和軍用視頻業(yè)務-141027
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2014/10/28 |
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作者： |
陳美風 |
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今年以來，數(shù)碼視訊戰(zhàn)略方向已經(jīng)由傳統(tǒng)的廣電設備及解決方案供應商逐漸轉(zhuǎn)型成為基于廣電用戶的OTT信息消費運營商——公司先后與湖南、廣西、新疆、內(nèi)蒙、浙江等地廣電運營商簽約OTT合作協(xié)議，目前用戶發(fā)展態(tài)勢良好：預計到2014 年年底的廣電OTT用戶將達到50 萬戶，2015 年年底的可達用戶規(guī)模約在500 萬左右，2015 年全年實現(xiàn)收費的平均用戶規(guī)模約在300 萬，在僅僅考慮優(yōu)酷等內(nèi)容價值分銷的2-3 元/戶·月的假設下，單用戶年貢獻約在30 元，對應業(yè)績貢獻約在8000 萬（考慮所得稅因素），對應2014 年的業(yè)績增長約在30%。另外，我們注意到：在成功引入各方資源的同時，依托運營商優(yōu)質(zhì)的用戶資源，公司的OTT 業(yè)務有望形成綜合優(yōu)勢，有效促進公司的智能終端/家庭網(wǎng)關、多屏互動、互聯(lián)網(wǎng)金融、雙向網(wǎng)改，以及電視商務、網(wǎng)絡彩票（慈彩網(wǎng)）、體感技術(shù)、電視游戲等增值業(yè)務的深入發(fā)展，并將推動云技術(shù)、虛擬終端、云轉(zhuǎn)碼、云游戲和大數(shù)據(jù)用戶行為分析、精準廣告等云戰(zhàn)略的業(yè)務板塊聯(lián)動發(fā)展，這些創(chuàng)新將顯著提升單用戶的價值。最后，在阿里巴巴加速推進娛樂領域戰(zhàn)略布局的大背景下，電視屏幕的爭奪將空前激烈，廣電網(wǎng)絡價值或被重估，數(shù)碼視訊有望受益于這一過程。
二、影視頻業(yè)務、體感游戲業(yè)務布局在帶來直接業(yè)績貢獻的同時，將顯著提升OTT用戶運營協(xié)同。子公司完美星空傳媒有限公司已經(jīng)完成了團隊建設、品牌打造、聯(lián)合制作、自制發(fā)行等逐步發(fā)展壯大的過程。自制電視劇《急診室故事》獲得發(fā)行許可證，聯(lián)合拍攝的電影《京城81 號》、《閨蜜》等作品三季度上映，反響熱烈，獲得良好的口碑與票房?！稛嵫腥藥汀芬嘁呀?jīng)確定2015 年1 月底正式登陸春節(jié)黃金檔。結(jié)合公開票房信息，已經(jīng)上映的《京城81 號》、《閨蜜》的業(yè)績貢獻將在四季度正式體現(xiàn)。此外，自制劇實力的提升亦將為數(shù)碼視訊下一步布局廣電OTT運營提供寶貴的內(nèi)容資源，實現(xiàn)自制內(nèi)容的多渠道協(xié)同發(fā)行，擴大業(yè)績貢獻。另外，數(shù)碼視訊聯(lián)合清華大學開發(fā)的體感游戲平臺研發(fā)已經(jīng)取得顯著進展，考慮微軟X-BOX良好的銷售態(tài)勢，我們對數(shù)碼視訊即將發(fā)出的體感游戲終端及平臺抱有樂觀預期。
三、傳統(tǒng)廣電設備業(yè)務仍能維持平穩(wěn)增長。我們特別注意到：（1）超光網(wǎng)業(yè)務推進取得顯著進展，是未來設備類收入增長的重要驅(qū)動——在已有的廣東、江蘇、廣西、福建、浙江、內(nèi)蒙、四川等省份的基礎上，三季度新增加了北京、河南、河北、山西、黑龍江省份案例，在24 個省級網(wǎng)絡公司使用或試用，市場中標率超過90%，保持絕對領先優(yōu)勢。期間公司參與制定的c-docsis 標準（超光網(wǎng)的技術(shù)標準），在國際上也已經(jīng)由美國有線電視實驗室正式發(fā)布，這也成為中國標準輸出到國際市場上的重要成功案例，將促進公司超光網(wǎng)業(yè)務在海外的部署。（2）OTT用戶大發(fā)展為CA模塊銷售帶來良好契機。考慮到數(shù)碼視訊將為廣電運營商發(fā)展OTT用戶提供終端墊付款項，因這種終端上普遍裝載有CA模塊，這將對數(shù)碼視訊的CA模塊業(yè)務帶來重要增長來源。預計未來這一細分業(yè)務仍將能維持10%左右的增速。（3）廣電OTT發(fā)展將提升前端高清設備的需求。我們注意到，今年前三季度，廣電OTT用戶運營尚未收效的情況下，公司業(yè)績實現(xiàn)了較高增長——前三季度實現(xiàn)主營業(yè)務收入38456.30 萬元，同比增長34.68%，營業(yè)利潤12806.25 萬元，同比增長37.50%，歸母凈利潤16651.73 萬元，同比增長30.49%，歸母扣非凈利潤14415.06 萬元，同比增長32.62%。我們預計，傳統(tǒng)廣電設備業(yè)務在未來1-2 年仍能維持20-30%的平穩(wěn)增長，這為公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級提供良好的業(yè)績保證，亦使得公司的收購行為或更關注于獲取長期發(fā)展所必須的戰(zhàn)略資源，這種收購或較短期追逐并購利潤的收購更符合未來投資者偏好。
四、基于公司核心技術(shù)優(yōu)勢的金融衍生業(yè)務有望實現(xiàn)爆發(fā)式增長。（1）CA模塊與金融IC卡、移動支付卡等技術(shù)同源，在收購福州兆科智能卡有限公司獲得金融IC卡資質(zhì)后將加速受益進程。我們注意到，近期多家商業(yè)銀行已經(jīng)明文列示傳統(tǒng)磁條卡升級為IC卡的具體方案，這將使得數(shù)碼視訊的金融IC卡業(yè)務取得爆發(fā)式增長。（2）P2P交易平臺取得爆發(fā)式增長——公司已將豐付平臺打造成P2P 管理安全平臺，在第三季度期間已經(jīng)與100 多家P2P 平臺開展合作，業(yè)務量已經(jīng)進入快速提升階段。豐付網(wǎng)融管家通過領先的網(wǎng)貸托管理念，極大的提升了P2P 的安全和快捷，目前日均流水超過2000萬元。考慮到P2P交易平臺的盈利以沉淀資金利息收入及撮合手續(xù)費收入為主，考慮目前業(yè)務發(fā)展態(tài)勢，2015 年來自此業(yè)務的盈利貢獻有望達到2000 萬元左右，由此帶來的業(yè)績增速接近10%。
五、基于高清視頻技術(shù)的軍用視頻指揮業(yè)務亦在穩(wěn)步推進之中。以傳統(tǒng)廣電領域的高清視頻技術(shù)為基礎，在充分考慮軍用系統(tǒng)特性的基礎上，數(shù)碼視訊
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