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 投資要點(diǎn)：14Q3收入大幅增長(zhǎng)，盈利能力持續(xù)提升。公司14Q3收入增速比14H1大幅增加16.15個(gè)百分點(diǎn)，14Q1-3毛利率比去年同期大幅提升1.52個(gè)百分點(diǎn)，14Q1-3三項(xiàng)費(fèi)用率比去年同期減少0.55個(gè)百分點(diǎn)。公司14Q3業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的主要原因?yàn)椋?、上年同期開元商業(yè)鐘樓店裝修改造，導(dǎo)致當(dāng)期固定資產(chǎn)報(bào)廢損失達(dá)2500萬(wàn)。2、扣除此項(xiàng)因素影響，公司經(jīng)營(yíng)性業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)約900萬(wàn)-1300萬(wàn)元。公司零售業(yè)務(wù)增長(zhǎng)未來(lái)主要來(lái)自于寶雞、西稍門店度過(guò)培育期后的快速增長(zhǎng)和主力鐘樓店裝修改造、品類調(diào)整后的恢復(fù)性增長(zhǎng)。醫(yī)療業(yè)務(wù)方面，隨著高新醫(yī)院向盈利性醫(yī)院轉(zhuǎn)型，可通過(guò)提高自主收費(fèi)比例、發(fā)展特許服務(wù)等方式繼續(xù)提升盈利能力；新擴(kuò)展的西安國(guó)際醫(yī)學(xué)中心，是公司復(fù)制高端民營(yíng)醫(yī)院的首次嘗試，打開了公司邁向醫(yī)院集團(tuán)化的想象空間。
    新項(xiàng)目發(fā)展前景良好。西安公司擬在西安高新區(qū)總部商務(wù)區(qū)內(nèi)，新建一所集醫(yī)療、教學(xué)、科研為一體，并符合JCI國(guó)際醫(yī)療服務(wù)認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)的三級(jí)甲等規(guī)模綜合性國(guó)際醫(yī)院，醫(yī)院名稱為西安國(guó)際醫(yī)學(xué)中心。西安市高新區(qū)現(xiàn)有醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)主要是各個(gè)社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心、門診部及個(gè)體診所，區(qū)內(nèi)除西安高新醫(yī)院外，目前還沒(méi)有其他較具規(guī)模的二級(jí)以上醫(yī)院。西安市高新區(qū)現(xiàn)有醫(yī)療機(jī)構(gòu)37家，其中公司下屬西安高新醫(yī)院為區(qū)域內(nèi)唯一一家三甲醫(yī)院。西安國(guó)際醫(yī)學(xué)中心項(xiàng)目的擬建地址與最近的三級(jí)甲等綜合醫(yī)院之間距離超過(guò)12公里。該醫(yī)院建成后預(yù)計(jì)每年實(shí)現(xiàn)收入18.25億元，每年帶來(lái)凈利潤(rùn)5.76億元。
    投資建議。公司確立零售百貨、醫(yī)療服務(wù)雙主業(yè)的產(chǎn)業(yè)格局，盈利及抗風(fēng)險(xiǎn)能力大大增強(qiáng)。預(yù)計(jì)公司2014年、2015年EPS分別為0.31元和0.37元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別為30倍和25倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。1、商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境惡化；2、擴(kuò)張導(dǎo)致民營(yíng)醫(yī)院專業(yè)管理人才匱乏。