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三季度公司實(shí)現(xiàn)銷售金額51.4 億，同比增速首回正增長，當(dāng)前北京預(yù)售證控制趨于市場化，同時(shí)北京二手房市場新增房客源量環(huán)比改善，議價(jià)空間也開始下降，隨著信貸支持以及限購解除所帶來的正向反饋，我們維持公司14 年銷售目標(biāo)為正增長的判斷。
    投資審慎，資金壓力上升：公司三季度沒有拿地，全年僅新增3塊土地儲(chǔ)備，合計(jì)新增權(quán)益建面47.3 萬平米。由于銷售不振以及新建項(xiàng)目投入的延續(xù)，公司的資金壓力仍未得到緩解，短期償債面臨一定壓力，負(fù)債率偏高。未來公司需要加大去化力度，加快銷售回款以緩解當(dāng)前資金壓力。
    受益北京區(qū)域發(fā)展紅利：政府向外圍疏散資源將使非中心區(qū)的新房市場受益。公司作為深耕北京區(qū)域的龍頭房企，在北京區(qū)域擁有640 萬方項(xiàng)目儲(chǔ)備，占到總土儲(chǔ)的44%，其中七成位于北京五環(huán)外的通州、大興等區(qū)域，因此有望在此過程中持續(xù)受益。10 月13 日，北京環(huán)球影城項(xiàng)目正式落地北京通州文化旅游區(qū)，公司作為北京本土企業(yè)，在通州區(qū)域擁有豐富儲(chǔ)備，未來也將充分受益于區(qū)域價(jià)值提升所帶來的紅利。
    盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：公司作為北京區(qū)域資深龍頭，近年來戰(zhàn)略清晰，14 年公司增長預(yù)期明顯，業(yè)績有望更上一個(gè)臺(tái)階，預(yù)計(jì)公司 14、15 年 EPS 分別為0.76、0.89 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。