>> 中信證券-東方航空（600115）2014年三季報點評-業(yè)績低點已過，迪斯尼將助力起飛-141030
| 上傳日期： |
2014/10/30 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
蘇寶亮，劉正，周俊 |
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此報告為加密報告 |
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凈利潤同比下降39.68%，匯兌損失成為主因。2014 年1-9 月營業(yè)收入同比增長2.42%，主要是運力投入、航班量增加帶來的航空運輸收入增長。
歸屬上市公司股東的凈利潤同比下降39.68%，折合EPS 為0.16 元，業(yè)績符合預(yù)期，匯兌損失成為業(yè)績降低的主要因素，相比于上半年，第三季度的損失有所減緩。
匯兌凈損失導(dǎo)致財務(wù)費用增加，投資收益增加0.37 億元。2014 年第三季度公司發(fā)生匯兌凈損失，與上年同期相比財務(wù)費用增加3.92 億元，人民幣兌美元匯率波動是導(dǎo)致整體業(yè)績下降的主要因素。公司第三季度投資收益為0.37 億元，1-9 月較上年同期增加0.15 億元，主要是由于收到投資分紅及公司的聯(lián)營公司盈利增加所致。
公司業(yè)績已經(jīng)到最差時，迪斯尼開園將有力提振公司需求。過去三年多時間航空業(yè)經(jīng)歷了衰退期，航企主營業(yè)務(wù)盈利不斷下調(diào)，而運力供給速度不降反升。三季度行業(yè)季節(jié)性旺季，需求環(huán)比大幅改善。展望未來兩年，航空需求端相對穩(wěn)定，供給端的增速收窄有望提振未來航空業(yè)業(yè)績。預(yù)計2015-16 年迪斯尼開園后，將對公司需求端提振2%左右，可望帶來近10億元的主營業(yè)務(wù)利潤增量。公司將是上海迪斯尼的最大受益者之一。
風(fēng)險提示。1.油價飆升；2.流行疾病、地區(qū)沖突等突發(fā)性事件；匯率大幅波動。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。公司2014 年前三季度受累于國內(nèi)經(jīng)濟低迷，人民幣對美元匯率貶值產(chǎn)生的匯兌損失，業(yè)績同比降低39.68%。三季度損失已明顯收窄，公司業(yè)績最差的時點或許已經(jīng)過去，2015 年航空業(yè)處在新的復(fù)蘇起點上，主營業(yè)務(wù)利潤料將逐步企穩(wěn)回升。迪斯尼將成為公司二次騰飛的核動力。維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2014/15/16 年EPS 分別為0.15/0.17/0.21 元，綜合對比國際上同類航企的估值，給予公司4.1 元目標(biāo)價，維持“增持”評級。
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