>> 國金證券-金螳螂(002081)傳統(tǒng)業(yè)務相對穩(wěn)健，看好家裝ｅ站未來空間-141030
| 上傳日期： |
2014/10/30 |
大?。?/td>
| 214KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫鵬，賀國文 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
經(jīng)營分析
業(yè)績穩(wěn)健，單季度增速有所放緩：1、報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入增長25.37%，歸屬于上市公司股東凈利潤30.45%，業(yè)績穩(wěn)健增長，符合預期；2、單季度來看，前三季度營業(yè)收入增速分別為31.07%，25.61%，21.56%，歸屬于上市公司股東凈利潤增速分別為38.76%，33.48%，22.37%，增速逐季放緩，考慮到其他裝飾公司近期公布的業(yè)績情況，說明目前經(jīng)濟情況下，裝飾龍頭公司在傳統(tǒng)業(yè)務領域也面臨著較大增長壓力。
盈利穩(wěn)定：1、報告期內(nèi)，公司毛利率17.65%，凈利率9.14%，與上年同期相比基本持平；2、費用率方面，銷售費用率，管理費用率持續(xù)下降，源于公司規(guī)模效應以及較強費用管理能力，財務費用率上升更多與閑置資金購買理財產(chǎn)品，使得利息減少，但促使得投資收益增加，資產(chǎn)減值損失相比上年大幅增加，主要與應收賬款比上年增加較多有關。
回款變差，現(xiàn)金流繼續(xù)負增長：報告期內(nèi)，公司收現(xiàn)比77.22%，相比去年同期下降近10 個百分點，應收賬款占資產(chǎn)比重為69.05%，比上年同期比上升了近9 個百分點，這也使得經(jīng)營性現(xiàn)金流繼續(xù)負增長，根據(jù)行業(yè)特性，四季度將加快結(jié)算和回款，預計公司經(jīng)營性現(xiàn)金流將逐步改善。
看好家裝 e 站模式
加盟商陸續(xù)開業(yè)，情況反饋良好：1、家裝e 站已簽約城市綜合服務商250家，施工包上線城市68 個，主材包上線城市22 個，體驗店落成22 個；為實現(xiàn)F2C 主材包布局的蘇州中心倉已經(jīng)落地；2、自電商公司成立至本報告披露日，線上線下累計成交4,632 單，已發(fā)生資金流水15,869 萬元；3、目前新開業(yè)加盟商反饋情況來看，簽單量良好，客戶對新模式很有興趣，客戶轉(zhuǎn)化率較高。4、目前，家裝e 站針對加盟站站長，財務，施工等方面培訓已經(jīng)開展起來，隨著培訓的深入，各個加盟站理念將逐步向總部統(tǒng)
一，電商思維和服務意識有望逐步提升，這也是加速該模式推廣的關鍵。家裝模式可進一步提升附加值：1、家裝e 站模式是類平臺模式，隨著家裝業(yè)務做大，平臺優(yōu)勢，渠道優(yōu)勢將更加凸顯，目前中心倉在建，可以為消費者提供質(zhì)優(yōu)價廉的主材包，未來不排除引入家電包，軟裝包，家政包等服務類型，進一步提升平臺價值，當家裝e 站可以成為一種重要家庭入口時，將具備更多的可能性，更多的業(yè)務，模式，價值將體現(xiàn)出來；2、家裝e 站模式具備自我增強的特性，隨著中心倉逐步建立，主材包銷售數(shù)量將逐步增加，家裝e 站也將成為建材商一個重要的銷售渠道，其議價能力也將進一步增強，這有利于進一步降低主材包成本，增強在家裝市場競爭力，有望實現(xiàn)量價齊升局面，后續(xù)隨著家裝e 站逐步推廣，品牌影響力擴大，不排除更多家居領域優(yōu)秀公司將與家裝e 站合作，強強合作，更體現(xiàn)出家裝e 站的類平臺價值。
投資建議
預計 2014-2016 年EPS 分別為1.17、1.52、1.87 元，分別對應16、12、10倍估值水平，維持“買入”評級，給予未來12 個月目標價格30 元。
風險提示
加盟商、中心倉布局進度低于預期地產(chǎn)投資增速低于預期
|
|
