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2014 年前三季度公司毛利率同比提高，這彰顯了公司作為品牌復(fù)合肥企業(yè)的實(shí)力。生態(tài)農(nóng)業(yè)、土地流轉(zhuǎn)為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營提供更好條件。復(fù)合高效是化肥行業(yè)發(fā)展方向，復(fù)合肥行業(yè)決定企業(yè)產(chǎn)銷量的關(guān)鍵因素不在于產(chǎn)能，主要取決于企業(yè)的資金實(shí)力和營銷能力，土地流轉(zhuǎn)以后出現(xiàn)的專業(yè)合作社和種植業(yè)大戶具有較強(qiáng)的購買力，出于安全和信任的角度，他們對于品牌的意識(shí)也在逐漸加強(qiáng)。單品牌戰(zhàn)略使得史丹利知名度逐漸提高，異地?cái)U(kuò)張模式使得公司產(chǎn)品有望獲得更大的市場份額，而充足的貨幣資金為公司產(chǎn)能份額擴(kuò)大打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。我們上調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至39.00 元，維持買入評(píng)級(jí)。
    支持評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    2014 年3 季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.0 億元，同比增長15.3%；2014 年3季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤1.5 億元，同比增加24.6%；2014 年3 季度公司綜合毛利率為22.50%，同比提高2.00 個(gè)百分點(diǎn)；2014 年3 季度公司凈利率為10.81%，同比提高0.80 個(gè)百分點(diǎn)。在單質(zhì)肥復(fù)合肥價(jià)格疲軟的基礎(chǔ)上，公司3 季度收入同比增速恢復(fù)正增長，這表明公司的布局逐漸顯現(xiàn)成效。最近兩個(gè)季度公司凈利潤都在1.5 億元以上，這是最近幾年的高點(diǎn)，這表明公司競爭力強(qiáng)勁，也意味著公司開啟了利潤向上的通道。
    公司預(yù)計(jì)2014 年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長20-25%，凈利潤為4.77-4.96 億元，預(yù)計(jì)2014 年每股收益為1.67-1.74 元。
    史丹利是一家集高塔復(fù)合肥及其它新型復(fù)合肥研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的大型現(xiàn)代化復(fù)合肥企業(yè)，是全國最大的高塔復(fù)合肥生產(chǎn)基地。截至2013年底公司擁有7 個(gè)生產(chǎn)基地，復(fù)合肥總產(chǎn)能380 萬噸，2014-2015 年公司產(chǎn)能分別擴(kuò)張到470 萬噸、550 萬噸，產(chǎn)能擴(kuò)張為公司發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    產(chǎn)能投放不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；單質(zhì)肥價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
    估值
    我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年的每股收益分別為1.73、1.95 和2.24 元，考慮到公司品牌效應(yīng)彰顯，收入利潤增速步入快速增長軌道，我們給予公司2015 年20 倍的市盈率水平，目標(biāo)價(jià)從35.91 元上調(diào)為39.00 元，維持買入評(píng)級(jí)。