>> 光大證券-佰利聯(lián)(002601)鈦白粉景氣度繼續(xù)提升-141028
| 上傳日期： |
2014/10/31 |
大小： |
824KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
毛偉，陳鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
此外，公司預計1-12 月份凈利潤變動幅度100%-150%。
◆前三季度鈦白粉景氣度持續(xù)提升：
得益于海外經(jīng)濟復蘇，14 年1-9 月份國內(nèi)鈦白粉出口量同比大幅增長45%。由于出口量占國內(nèi)總產(chǎn)量比例超過20%，年初以來的出口增長對國內(nèi)鈦白粉需求拉動作用明顯。另一方面，鈦白粉國內(nèi)主要下游涂料行業(yè)14年1-9 月份產(chǎn)量同比增長8.44%較13 年的增速3.6%明顯加快。在產(chǎn)能增加的基礎上，受益于下游需求改善，公司前三季度鈦白粉銷量提升是營收同比增長的主要原因。在4 月份以來國內(nèi)鈦白粉價格開始進入上升通道的同時，原料鈦礦價格繼續(xù)走低，是公司前三季度綜合毛利率提高6.01 個百分點至16.11%的主要原因。
此外，公司期間費用率上升5.07 個百分點至13.76%。
◆鈦白粉行業(yè)供需結(jié)構(gòu)將繼續(xù)改善，公司產(chǎn)品高端化有望加速：隨著歐美經(jīng)濟的復蘇，我們預計年初以來的鈦白粉出口市場的景氣局面未來有望延續(xù)。另一方面，國內(nèi)鈦白粉行業(yè)前期新建產(chǎn)能投產(chǎn)已經(jīng)接近尾聲，同時由于產(chǎn)品盈利下滑已超過2 年，未來行業(yè)新增產(chǎn)能將十分有限。
受供需結(jié)構(gòu)改善推動，我們預計鈦白粉行業(yè)自二季度開始的景氣趨勢有望持續(xù)。
9 月份公司公告收購亨斯邁TR52 鈦白粉部分業(yè)務資產(chǎn)。公司抓住亨斯邁出售高端鈦白粉業(yè)務的機會，獲得的先進鈦白粉生產(chǎn)技術(shù)將有利于未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級和盈利能力的提升。此外，如果公司6 萬噸/年氯化法鈦白粉項目按計劃投產(chǎn)，將為公司未來業(yè)績提供新增長點。
◆維持“增持”評級：
由于前三季度期間費用率超預期，我們調(diào)整對公司14 年至16 年EPS的預測分別至0.28 元、0.79 元和1.20 元，維持“增持”評級。
◆風險提示：新增產(chǎn)能投產(chǎn)數(shù)量超過預期；下游需求（含海外）大幅下滑
|
|
