>> 東方證券-人福醫(yī)藥(600079)宜昌人福同比持平,制劑出口虧損有所加大-141103
| 上傳日期： |
2014/11/4 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
李淑花 |
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預(yù)計下半年增速將逐步恢復(fù)。
其他二線業(yè)務(wù)發(fā)展平穩(wěn)：新疆維藥因基藥制度推進，業(yè)績實現(xiàn)30%以上增長；北京巴瑞凈利潤增長約20%；葛店人福估計前三季度同比持平，主要由于公司主要產(chǎn)品米非司酮不能在藥店銷售，以及原料藥產(chǎn)能轉(zhuǎn)固；中原瑞德前三季度凈利潤同比下降25%。，主要由正常生產(chǎn)時間短。海外制劑出口因車間開始生產(chǎn)，費用投入大，虧損額度同比有所加大。預(yù)計普克今年內(nèi)扭虧尚有困難，虧損約4000 萬，我們估計明年開始有望扭虧。
毛利率略有下降，期間費用率略有上升：毛利率下降1.0pp 至41.6%，主要是高毛利的麻醉藥收入占比降低；銷售費用率上升0.5pp 至17.6%，主要是宜昌人福銷售投入加大；管理費用率上升0.2pp 至8.9%，主要研發(fā)投入與人員薪酬增速較快。
財務(wù)與估值
我們維持公司2014-2016 年每股收益預(yù)測分別至0.86、1.14、1.49 元，參照可比公司14 年給予35 倍PE 估值，對應(yīng)目標(biāo)價30.10 元，維持公司買入評級。
風(fēng)險提示
藥品降價；新藥研發(fā)不達期；定增資金沒有有效利用。
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