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公司收入利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，主要是因?yàn)榧儔A、粘膠、燒堿等產(chǎn)品銷量?jī)r(jià)差增長(zhǎng)，循環(huán)經(jīng)濟(jì)給公司盈利奠定基石。公司擬參股銀隆新能源，隨著新能源客車生產(chǎn)成本持續(xù)下降，性能穩(wěn)步提升，以及充電設(shè)施的逐步完善，新能源客車市場(chǎng)有望加速放量。銀隆新能源有望憑借奧鈦增強(qiáng)其在新能源客車領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。我們看好銀隆新能源在新能源汽車方面的發(fā)展，也看好公司與銀隆新能源的合作，這將為公司發(fā)展增強(qiáng)動(dòng)力。公司目標(biāo)價(jià)上調(diào)為8.00 元，上調(diào)評(píng)級(jí)至買入。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    2014 年3 季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.8 億元，同比增加3.2%，環(huán)比增加6.2%；2014 年3 季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.1 億元，同比增加46.2%，環(huán)比增加304%；2014 年3 季度公司綜合毛利率為21.44%，同比提高2.46 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提高4.97 個(gè)百分點(diǎn)；2014 年3 季度公司凈利率為6.83%，同比提高1.99 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提高5.06 個(gè)百分點(diǎn)。2014 年3 季度公司凈利潤(rùn)創(chuàng)下歷史新高，3 季度凈利潤(rùn)環(huán)比大幅增加，主要是由于粘膠短纖、純堿等產(chǎn)品利潤(rùn)提升。
    目前粘膠短纖已經(jīng)跌無(wú)可跌，目前很多企業(yè)呈現(xiàn)虧損狀態(tài)，再加上新增產(chǎn)能基本投放完畢，行業(yè)利空因素逐漸消除，后續(xù)粘膠短纖有望迎來(lái)企穩(wěn)反彈。由于溶解漿呈現(xiàn)過(guò)剩狀態(tài)，其價(jià)格一路下跌，而粘膠短纖價(jià)格卻保持穩(wěn)定，價(jià)差不斷擴(kuò)大，我們認(rèn)為明年粘膠短纖會(huì)更好，盈利會(huì)呈現(xiàn)反轉(zhuǎn)上揚(yáng)狀態(tài)。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
    估值
    我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年的每股收益分別為0.29 元、0.36 元和0.46 元，考慮到公司循環(huán)經(jīng)濟(jì)奠定基石，擬參股銀隆新能源進(jìn)軍鋰電汽車行業(yè)增強(qiáng)動(dòng)力，我們給予公司2014 年28 倍的市盈率水平，目標(biāo)價(jià)由5.88 元上調(diào)為8.00 元，上調(diào)評(píng)級(jí)至買入。