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    ■銀隆新能源業(yè)務(wù)處于爆發(fā)階段，未來(lái)參股后帶來(lái)較大投資收益：銀隆新能源主要生產(chǎn)電動(dòng)大巴車，目前采用金融租賃的方式進(jìn)行銷售，生產(chǎn)基地分別位于廣東、安徽和河北等地區(qū)。公司13 年銷量為200 輛，收入和利潤(rùn)分別約為4 億元和1 億元，預(yù)計(jì)14 年銷量將快速增長(zhǎng)至1000 輛，收入高達(dá)20 億元、凈利潤(rùn)3-4 億元。按照目前訂單情況，預(yù)計(jì)15 年產(chǎn)銷將接近5000輛，公司收入有望接近百億元、凈利潤(rùn)也將達(dá)到10 億元左右。按照公司21%的股權(quán)占比，未來(lái)參股后將帶來(lái)較大的投資收益（14-16 年分別為2100 萬(wàn)元、8400 萬(wàn)元和2.1 億元）。此外，銀隆新能源承諾未來(lái)三年內(nèi)完成IPO 或者借殼上市，屆時(shí)公司參股股權(quán)價(jià)值面臨重估，帶來(lái)市值提升空間。
    ■粘膠短纖景氣復(fù)蘇，中長(zhǎng)期或?qū)⒊霈F(xiàn)底部向上的持續(xù)改善行情：公司中報(bào)披露時(shí)預(yù)告1-9 月盈利增長(zhǎng)10-30%，我們測(cè)算三季度單季度盈利2.1-2.8 億元，按照中間值2.5 億元計(jì)算公司盈利將大幅度好轉(zhuǎn)。我們認(rèn)為公司盈利好轉(zhuǎn)的主要原因在于純堿、粘膠價(jià)格上漲，同時(shí)有機(jī)硅也有所回升。我們前期提示粘膠短纖景氣復(fù)蘇后產(chǎn)品價(jià)格連續(xù)三周三次提價(jià)，價(jià)格已從底部已經(jīng)上調(diào)400 元/噸且幅度逐步加快（前兩次為100 元，第三次為200）。我們認(rèn)為粘膠短纖短期在需求旺季、高開(kāi)工、企業(yè)協(xié)作下價(jià)格有望持續(xù)走高，中長(zhǎng)期可能出現(xiàn)底部向上的持續(xù)改善行情。
    ■投資建議：主業(yè)粘膠、純堿和有機(jī)硅景氣復(fù)蘇，考慮到參股銀隆新能源對(duì)公司盈利的貢獻(xiàn)，我們預(yù)計(jì)公司14-16 年EPS 分別為0.33、0.45 和0.60元，給予買入-A 評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)7.0 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：銀隆新能源項(xiàng)目投資進(jìn)展低于預(yù)期、粘膠景氣持續(xù)低迷的風(fēng)險(xiǎn)等