>> 光大證券-三友化工(600409)進入食鹽經(jīng)營領(lǐng)域,形成業(yè)績新增長點-140430
| 上傳日期： |
2014/5/7 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
毛偉 |
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此報告為加密報告 |
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◆事件。
公司控股子公司三友鹽化將以現(xiàn)金方式收購河北永大食鹽有限公司52.14%股權(quán)，同時公司公告醫(yī)療衛(wèi)生用高白竹代爾纖維研發(fā)成功。
◆進入食鹽經(jīng)營市場，形成新的盈利增長點。
此次公司通過收購控股股東唐山三友堿業(yè)集團下屬全資子公司河北長蘆大清河鹽化集團持有的永大食鹽52.14%股權(quán)，正式進入食鹽經(jīng)營市場。永大食鹽是河北省唯一一家生產(chǎn)真空制鹽的國家級食鹽定點生產(chǎn)企業(yè)，擁有精制鹽實際生產(chǎn)能力13 萬噸，已形成包括精制鹽、海水自然晶鹽、低鈉鹽、泡菜鹽、軟水鹽、海藻碘鹽在內(nèi)的多產(chǎn)品布局。2013 年永大食鹽實現(xiàn)營業(yè)收入6442.25 萬元，凈利潤233.72 萬元。
我們認為此次收購將使公司已有的原鹽資源得到充分利用，進一步打造產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢，提升盈利能力，同時公司原有的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到豐富， 隨著未來永大食鹽產(chǎn)銷量的擴大，有望形成公司新的盈利增長點。
◆鹽業(yè)專營放開利好食鹽生產(chǎn)企業(yè)，永大食鹽擁有品牌、渠道優(yōu)勢。
目前國內(nèi)食鹽行業(yè)實行定點生產(chǎn)、銷售和運輸?shù)膶I制度，由于食鹽出廠、批發(fā)價格均由政府制定以及政企合一的機制決定了食鹽產(chǎn)業(yè)鏈大部分利潤集中在銷售環(huán)節(jié)。4 月21 日國家發(fā)改委宣布廢止《食鹽專營許可證管理辦法》，我們認為鹽業(yè)改革的大方向不變，未來鹽業(yè)專營有望逐步放開，食鹽生產(chǎn)企業(yè)有望進入銷售環(huán)節(jié)，擁有品牌和渠道優(yōu)勢的企業(yè)的盈利能力將明顯提升。
永大食鹽的主導(dǎo)產(chǎn)品"永健"牌精制鹽以三友鹽化的海鹽為生產(chǎn)原料， 各項指標均達到國家一級標準，2011 年"永健"牌海水自然晶鹽還獲得中國綠色食品發(fā)展中心綠色A 級產(chǎn)品認證，具有較強的品牌優(yōu)勢。未來公司在高端市場將加大營銷宣傳力度，進一步提升品牌效應(yīng)，在低端市場則憑借產(chǎn)業(yè)鏈一體化帶來的成本優(yōu)勢擴大市場占有率。同時永大食鹽第二大股東為河北省鹽業(yè)公司，地方鹽業(yè)公司作為目前食鹽批發(fā)銷售唯一主體，將使公司具有其他食鹽生產(chǎn)企業(yè)所不具備的天然的渠道先發(fā)優(yōu)勢。未來鹽業(yè)專營逐步放開，公司有望憑借品牌、渠道上的先發(fā)優(yōu)勢，迅速提升產(chǎn)銷規(guī)模。
◆高白竹代爾纖維技術(shù)突破。
同時，公司公告醫(yī)療衛(wèi)生用高白竹代爾纖維研發(fā)成功。高白纖維主要應(yīng)用于醫(yī)療和衛(wèi)生方面，如紗布、繃帶、紙尿褲、保潔巾等。目前國內(nèi)僅少數(shù)廠家擁有該技術(shù)，國內(nèi)高白纖維供應(yīng)大量依賴進口。由于具有白度高、雜質(zhì)少以及無毒環(huán)保等特點，隨著公司逐步加大與下游醫(yī)療、衛(wèi)生等領(lǐng)域客戶的合作和推廣，高白纖維將成為公司差異化產(chǎn)品中的新亮點。
◆維持"買入"評級。
我們預(yù)計公司14 年至16 年EPS 分別為0.35 元、0.47 元和0.60 元， 維持"買入"評級。
◆風(fēng)險提示。
產(chǎn)品價格大幅下跌。
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