>> 廣發(fā)證券-三友化工(600409)股權(quán)激勵行權(quán)條件較為苛刻,彰顯管理層信心-131203
| 上傳日期： |
2013/12/3 |
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| 372KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王劍雨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
股權(quán)激勵方案要點
行權(quán)價格：4.82 元。
業(yè)績要求：簡要看，若要最終授予并行權(quán)完成該股權(quán)激勵，需要2013-2015 年扣非后EPS 分別不少于0.23 元、0.35 元和0.46 元，三年增速分別不低于277%、50%和31%。
點評
三友化工此次推出的股權(quán)激勵方案，具有三方面意義。
（一）有助于建立長期約束激勵機制，增強公司競爭力（二）彰顯管理層對未來發(fā)展信心，對2013-2017 年業(yè)績進行背書（三）印證“國有企業(yè)，民營化管理，管理層優(yōu)異”的觀點我們于 9 月8 日發(fā)布的深度報告《三友化工：粘膠、純堿雙龍頭，質(zhì)地優(yōu)良》即提出以下觀點：國有企業(yè)，民營化管理，管理層優(yōu)異。公司做為國有企業(yè)，體制完善，對資源的掌控能力強；同時內(nèi)部激勵政策到位，獎懲分明，克服了傳統(tǒng)國企的弊端，具有民營化管理作風(fēng)；高層管理層人員穩(wěn)定，行業(yè)經(jīng)驗豐富，行業(yè)內(nèi)贊譽有加。
此外，公司民營化的管理水平，直接體現(xiàn)在產(chǎn)品盈利能力和競爭力上。
公司主要產(chǎn)品中粘膠短纖、純堿和燒堿的毛利率均在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，在行業(yè)內(nèi)主要上市公司中也穩(wěn)居第一或排名前列。
盈利預(yù)測與投資建議
我們測算公司 2013-2015 年EPS 分別為0.25 元、0.35 元和0.46 元。公司作為粘膠短纖、純堿雙龍頭，有望受益于粘膠短纖與純堿行業(yè)底部反轉(zhuǎn)；同時，公司未來各項業(yè)務(wù)具有明確的產(chǎn)能增量，且子公司鹽田有望受益于唐山國際旅游島開發(fā)。綜合考慮上述因素，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、棉花價格大幅下跌；2、主要原料價格上漲；3、項目建設(shè)不達預(yù)期。
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