>> 廣發(fā)證券-三友化工(600409)志存高遠,粘膠短纖巨頭雛形顯現(xiàn)-131030
| 上傳日期： |
2013/10/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王劍雨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
事件一：三友化工發(fā)布3 季報
1-3 季度，公司實現(xiàn)凈利潤3.3 億元，同比+233.4%；實現(xiàn)扣非凈利潤3.3 億元，同比+448.1%；實現(xiàn)每股收益0.18 元。3 季度單季，實現(xiàn)凈利潤1.5 億元，同比261.8%；實現(xiàn)每股收益0.08 元。
事件二：公司發(fā)布董事會決議公告
審議通過了《關(guān)于再生纖維素產(chǎn)業(yè)中期（2014-2018 年）發(fā)展規(guī)劃的議案》，明確了公司粘膠短纖業(yè)務(wù)中期發(fā)展的總體目標、產(chǎn)能目標、差別化產(chǎn)品目標、技術(shù)研發(fā)目標、產(chǎn)品營銷目標、上下游整合目標、技術(shù)裝備目標等。
兩原因?qū)е?-3 季度業(yè)績大幅增長
公司1-3 季度業(yè)績增長，主要有兩個方面的原因：第一，粘膠短纖新增產(chǎn)能投產(chǎn)和差別化產(chǎn)品銷量增加；第二，有機硅和PVC 市場有所回暖和原料單耗下降。
純堿長期或受益于供給改善粘膠短纖處于周期底部產(chǎn)能擴張是公司看點之一志存高遠，粘膠短纖巨頭雛形顯現(xiàn)
公司作為國內(nèi)粘膠短纖龍頭，在該業(yè)務(wù)上志存高遠。公司在具備當前的技術(shù)、產(chǎn)能、規(guī)模、成本、品牌等優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，《再生纖維素產(chǎn)業(yè)中期（2014-2018 年）發(fā)展規(guī)劃》粘膠短纖業(yè)務(wù)發(fā)展目標切實可行，粘膠短纖巨頭雛形顯現(xiàn)。
盈利預(yù)測與投資建議
我們測算公司2013-2015 年EPS 分別為0.25 元、0.35 元和0.46 元。公司作為粘膠短纖、純堿雙龍頭，有望受益于粘膠短纖底部反轉(zhuǎn)，純堿行業(yè)供給格局改善以及需求反彈；同時，公司未來各項業(yè)務(wù)具有明確的產(chǎn)能增量，且子公司鹽田有望受益于唐山國際旅游島開發(fā)。綜合考慮上述因素，維持“買入”評級。
風險提示
1、棉花價格大幅下跌；2、主要原料價格上漲；3、項目建設(shè)不達預(yù)期。
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