>> 中信建投-三友化工(600409)持續(xù)看好粘膠景氣反彈-130813
| 上傳日期： |
2013/8/13 |
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作者： |
梁斌 |
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簡評
粘膠新產(chǎn)能投放及盈利復(fù)蘇拉動業(yè)績同比大幅上升 公司上半年收入增長主要來自16 萬噸粘膠短纖產(chǎn)能投放， 產(chǎn)量上升抵消了主要產(chǎn)品氯堿，純堿，粘短等的價格下降。公司粘膠短纖品質(zhì)國內(nèi)領(lǐng)先，常規(guī)產(chǎn)品售價高于同類300-500 元；而且差異化產(chǎn)品線豐富，色絲，阻燃絲，高白無紡布絲市場供不應(yīng)求，市場波動風(fēng)險無礙高毛利率。加上技術(shù)優(yōu)勢顯著，可以消化低質(zhì)漿粕，生產(chǎn)成本低于業(yè)內(nèi)大多數(shù)企業(yè)。加上今年新投產(chǎn)的2 條8 萬噸粘短生產(chǎn)線進一步增強了公司在粘膠行業(yè)內(nèi)的經(jīng)濟規(guī)模優(yōu)勢，單條8 萬噸規(guī)模世界第一，可以明顯降低漿粕原料，電汽， 酸堿的耗費。在剝離劣勢業(yè)務(wù)東光漿粕后，公司粘膠盈利大幅提高，興達和遠達上半年凈利潤1.37 億元，占比集團公司凈利潤73%。
公司擁有自備熱電，煤炭價格下滑部分抵消了鹽化工的下行，氯堿業(yè)務(wù)實現(xiàn)盈利，純堿二季度環(huán)比減虧。同時，公司的有機硅業(yè)務(wù)經(jīng)過的多年持續(xù)投入，盈利有效改善，上半年凈利潤達2439 萬元。
看好粘膠復(fù)蘇：粘棉價差支撐替代效應(yīng)，需求穩(wěn)定增長供給開始停滯 今年紡織行業(yè)需求明顯好于去年，截止6 月份紡織業(yè)收入增速超過14%，同比提高4 個百分點；而7 月國紡織品服裝合并出口環(huán)比增長14.87%，同比增長11.55%。下游的行業(yè)好轉(zhuǎn)促進纖維原料的需求，加上棉粘價差居高不下，進口棉花價格受國際供應(yīng)減少預(yù)期影響也開始上行，棉紡織企業(yè)為改善成本壓力，開始棄棉用粘，今年前6 個月粘膠累計產(chǎn)量增速達17%，前7 個月我國進口棉花累計減少20.5%；可見粘膠替代棉花將是一個長期性趨勢。
今年開始粘膠新產(chǎn)能投放開始減少，12 年末行業(yè)表觀產(chǎn)能353 萬噸，截止目前有三友化工16 萬噸投產(chǎn)，成都麗雅10 萬噸近期投產(chǎn)，江西賽得利20 萬噸預(yù)計三季度投產(chǎn)，年末表觀產(chǎn)能達到399 萬噸，不過考慮到后兩家企業(yè)都是下半年投產(chǎn)，實際有效產(chǎn)能最多380 萬噸。而未來2 年僅有16 萬噸新增產(chǎn)能，因此我們預(yù)計行業(yè)供需將在今年發(fā)生逆轉(zhuǎn)，過剩轉(zhuǎn)向緊張，行業(yè)全面復(fù)蘇為時不遠。
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