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    ● 2012 年業(yè)績下滑。2012 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入104.84 億元，同比增加0.53%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤1.14 億元，同比減少80.73%，基本每股收益0.0624 元。公司利潤分配方案是每10 股發(fā)現(xiàn)金紅利0.2 元（含稅），不轉(zhuǎn)增股本。
    ● 四大業(yè)務(wù)齊陷景氣谷底，公司循環(huán)經(jīng)濟(jì)顯威力。公司的四大業(yè)務(wù)去年都是出于歷史底部，公司在保證產(chǎn)品質(zhì)量的同時(shí)，加強(qiáng)了成本控制，循環(huán)經(jīng)濟(jì)也發(fā)揮了重要作用，公司的產(chǎn)品盈利能力并不亞于某些具有資源優(yōu)勢的企業(yè)，如公司純堿的毛利率達(dá)到15.34%，粘膠短纖的毛利率達(dá)到9.20%，燒堿的毛利率達(dá)到54.54%。
    ● 2013 年產(chǎn)能提升，景氣有望好轉(zhuǎn)。2013 年公司的青海110 萬噸純堿項(xiàng)目有望投產(chǎn)，16 萬噸粘膠短纖新生產(chǎn)線也將滿產(chǎn)，公司的產(chǎn)能得到進(jìn)一步提升。我們對未來純堿和粘膠短纖的景氣表示謹(jǐn)慎樂觀。我們認(rèn)為未來建筑建材的需求仍將保持旺盛，長期來看PVC 和純堿的景氣有望好轉(zhuǎn)。另一方面，粘膠短纖的供需格局也在逐步改善，市場對此也有一定的預(yù)期，公司的新產(chǎn)能投放受到的過剩壓力較輕。
    ● 盈利預(yù)測與投資評級。預(yù)計(jì)公司2013 年-2015 年的EPS 為0.15 元、0.23元和0.29 元，以昨日收盤價(jià)4.68 元測算，對應(yīng)市盈率為31 倍、21 倍和16 倍，給予“增持”的投資評級。
    ● 風(fēng)險(xiǎn)提示。PVC 價(jià)格持續(xù)低迷的風(fēng)險(xiǎn)；房地產(chǎn)市場調(diào)控的風(fēng)險(xiǎn)；成本上升的風(fēng)險(xiǎn)；純堿價(jià)格持續(xù)低迷的風(fēng)險(xiǎn)；粘膠價(jià)格持續(xù)低迷的風(fēng)險(xiǎn)。