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上半年凈利潤(rùn)同比大幅提高
    2013 年上半年三友化工營(yíng)業(yè)收入同比上升、凈利潤(rùn)同比下降。2013 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.12 億元，同比增加10.24%；歸屬母公司凈利潤(rùn)1.86 億元，同比增加214%；實(shí)現(xiàn)每股收益為0.1006 元。三友化工是我國(guó)純堿和粘膠纖維行業(yè)的龍頭，公司通過(guò)循環(huán)經(jīng)濟(jì)不僅降低了生產(chǎn)成本，還提高了資源綜合利用效率，符合現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展道路。就公司各個(gè)產(chǎn)品業(yè)績(jī)來(lái)說(shuō)，循環(huán)經(jīng)濟(jì)的先發(fā)優(yōu)勢(shì)使得各個(gè)產(chǎn)品毛利率均在行業(yè)中保持領(lǐng)先地位。我們將公司目標(biāo)價(jià)上調(diào)至5.00 元，評(píng)級(jí)上調(diào)至謹(jǐn)慎買(mǎi)入。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    2013 年2 季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.73 億元，環(huán)比增加4.93%；2013 年2季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.74 億元，環(huán)比增加1,257%；2013 年2 季度公司綜合毛利率為17.43%，環(huán)比提高2.79 個(gè)百分點(diǎn)；2013 年2 季度公司凈利率為6.07%，環(huán)比提高5.66 個(gè)百分點(diǎn)。
    2013 年上半年公司營(yíng)業(yè)收入同比略有增加，而凈利潤(rùn)同比大幅增加214%。主要因?yàn)楣揪C合毛利率的提高，2013 年上半年公司綜合毛利率為16.07%，同比提高3.06 個(gè)百分點(diǎn)。公司綜合毛利率提高主要是因?yàn)檎衬z短纖毛利率的提高，2013 年上半年粘膠短纖毛利率為15.73%，同比提高8 個(gè)百分點(diǎn)。今年4 月份，16 萬(wàn)噸差別化粘膠短纖正式投產(chǎn)，整體產(chǎn)能達(dá)45 萬(wàn)噸，通過(guò)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加大高端差別化產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售和市場(chǎng)開(kāi)發(fā)，粘膠短纖毛利率明顯提高。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
    估值
    我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年每股收益分別為0.20 元、0.25 元、0.35 元，基于2013 年25 倍市盈率水平，目標(biāo)價(jià)由4.63 元上調(diào)至5.00 元，評(píng)級(jí)上調(diào)為謹(jǐn)慎買(mǎi)入。