>> 廣發(fā)證券-三友化工(600409)粘膠產(chǎn)能擴(kuò)張，有機(jī)硅、PVC市場回暖-131010
| 上傳日期： |
2013/10/10 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王劍雨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)：
事件
三友化工發(fā)布三季報預(yù)增公告，預(yù)計(jì)2013 年1-9 月份實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期（法定披露數(shù)據(jù)）相比將增長400%左右，與調(diào)整后上年同期相比將增長230%以上。按此測算，公司1-3 季度的EPS為0.18 元，3 季度單季度EPS 為0.08 元。
業(yè)績大幅增長的原因
公司1-3 季度業(yè)績增長，主要有兩個方面的原因：（1）粘膠短纖新增產(chǎn)能投產(chǎn)和差別化產(chǎn)品銷量大增；（2）有機(jī)硅和PVC 市場有所回暖和原料單耗下降。
粘膠短纖處于周期底部
長周期看，行業(yè)未來新增產(chǎn)能偏少，供需格局將持續(xù)改善。今明兩年，粘膠短纖的擴(kuò)產(chǎn)勢頭有所減少，新增產(chǎn)能不多。2013 年行業(yè)內(nèi)新增產(chǎn)能大約在40 萬噸，增長11.3%，明年產(chǎn)能增長預(yù)計(jì)不超過16 萬噸，增長不超過5%，明顯低于下游需求的增速。行業(yè)格局將從略有過剩轉(zhuǎn)向供求平衡。
純堿短期價格繼續(xù)上行，長期或受益于供給改善
產(chǎn)能擴(kuò)張是公司看點(diǎn)之一
公司粘膠短纖、純堿、氯堿、有機(jī)硅四項(xiàng)業(yè)務(wù)均在周期底部，未來粘膠短纖、純堿等主要產(chǎn)品價格和盈利能力大幅下行的可能性不大。今明兩年，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)仍有新增產(chǎn)能已經(jīng)或即將投放且各具優(yōu)勢，這將為公司未來提供業(yè)績增量。
盈利預(yù)測與投資建議
我們測算公司2013-2015 年EPS 分別為0.25 元、0.35 元和0.47 元。
公司作為粘膠短纖、純堿雙龍頭，有望受益于粘膠短纖底部反轉(zhuǎn)，純堿行業(yè)供給格局改善以及需求反彈；同時，公司未來各項(xiàng)業(yè)務(wù)具有明確的產(chǎn)能增量，且子公司鹽田有望受益于唐山國際旅游島開發(fā)。綜合考慮上述因素，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、棉花價格大幅下跌；2、主要原料價格上漲；3、項(xiàng)目建設(shè)不達(dá)預(yù)期。
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