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公司業(yè)績大幅增長主要由于動(dòng)車組及城軌地鐵交付增加，同時(shí)毛利率提高2.37 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到20.88%。全年來看公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，全年增速保持高位。我們上調(diào)公司2014、2015 年每股收益預(yù)測分別至0.42 元、0.50 元，給予A 股17 倍2014 年市盈率，目標(biāo)價(jià)由6.30元上調(diào)至7.16 元，給予H 股18 倍2014 年市盈率，目標(biāo)價(jià)由8.40 港幣上調(diào)至9.72 港幣，維持A 股、H 股買入評(píng)級(jí)。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，毛利率大幅提高。從去年4 季度開始公司動(dòng)車組業(yè)務(wù)進(jìn)入交付高峰，今年鐵總又啟動(dòng)了兩次動(dòng)車組招標(biāo)，預(yù)計(jì)明年還將保持較快交付節(jié)奏。毛利率將能夠保持穩(wěn)定。
    在手訂單充足，明年業(yè)績增長有保障。在今年第一輪動(dòng)車組招標(biāo)中，公司中標(biāo)57 列250 公里等級(jí)動(dòng)車組，以及93 列350 公里等級(jí)動(dòng)車組，訂單金額達(dá)239.4 億元。有利于明年業(yè)績平穩(wěn)增長。
    研發(fā)高寒抗風(fēng)沙動(dòng)車組，提高競爭力。公司新研發(fā)的高寒抗風(fēng)沙型動(dòng)車組已進(jìn)入試跑階段，新產(chǎn)品能適應(yīng)高寒、風(fēng)沙、高溫、防雷擊、高海拔、強(qiáng)紫外線等惡劣環(huán)境。將填補(bǔ)產(chǎn)品譜系空白，提供公司競爭力。
    動(dòng)車組招標(biāo)有望超預(yù)期。今年初鐵總計(jì)劃的動(dòng)車組招標(biāo)已基本完成，預(yù)計(jì)僅有少部分在今年交付，大部分新簽訂單將在明年交付。同時(shí)鐵總啟動(dòng)了新一輪CIR 設(shè)備招標(biāo)，預(yù)計(jì)后續(xù)動(dòng)車組招標(biāo)將趨于常態(tài)化。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    鐵路改革等政策影響訂單交付。
    海外市場開拓受阻。
    估值
    我們上調(diào)公司2014、2015 年每股收益預(yù)測分別至0.42 元、0.50 元，給予A 股17 倍2014 年市盈率，目標(biāo)價(jià)由6.30 元上調(diào)至7.16 元，給予H 股18倍2014 年市盈率，目標(biāo)價(jià)由8.40 港幣上調(diào)至9.72 港幣，維持A 股、H 股買入評(píng)級(jí)。