>> 華泰證券-福安藥業(yè)(300194)收購寧波天衡,加速公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型-141104
| 上傳日期： |
2014/11/5 |
大小： |
1225KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
姚藝，楊燁輝，趙媛 |
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此報告為加密報告 |
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而此次收購寧波天衡，又將一次性獲得眾多專科仿制藥，其中還有多個差異化稀缺特色產(chǎn)品，如格拉司瓊和昂丹司瓊屬國內(nèi)首仿單獨(dú)定價，此外還有托瑞米芬、碘海醇、巴氯芬等多個獨(dú)家或類獨(dú)家產(chǎn)品（都還有很大成長空間），這將極大程度豐富公司的?？品轮扑幃a(chǎn)品線，加速公司向?qū)？品轮扑帢I(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。
銷售互補(bǔ) 相互協(xié)同 助產(chǎn)品新標(biāo)期迅速放量：天衡主要是自建銷售團(tuán)隊（擁有一支300 多人的優(yōu)秀銷售團(tuán)隊），福安主要是走招商代理模式（富有經(jīng)驗，將氨曲南做到行業(yè)龍頭）。恰逢2014-2016 年新一輪標(biāo)期，為雙方提供良機(jī)，兩者可以在銷售上相互協(xié)同，天衡銷售好的省份，可以搭載福安即將獲批的重磅?？品轮扑帲旌庖酝N售薄弱的區(qū)域（目前主要銷售覆蓋區(qū)域就只有浙江等8 個省，還有20 多個省有待進(jìn)一步挖掘），福安可以發(fā)揮多年代理銷售的經(jīng)驗與優(yōu)勢，幫助天衡產(chǎn)品在臨床迅速放量，我們預(yù)計天衡2013-2017 年凈利CAGR 約50%（完成業(yè)績承諾不成問題）。
收購天衡只是公司并購征途的開端：去年我們市場首推福安就強(qiáng)調(diào)并購是公司的核心發(fā)展戰(zhàn)略，未來2-3 年公司還將繼續(xù)抓住醫(yī)藥行業(yè)整合的機(jī)遇，圍繞“差異化稀缺特色品種”的核心持續(xù)開展收購。而本次收購有70%的金額是通過定增方式完成的，也將雙方公司高管的利益綁定在了一起，彰顯了整個管理層對公司未來的發(fā)展信心。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計現(xiàn)有業(yè)務(wù)加寧波天衡2015 年能夠為公司貢獻(xiàn)65-80 億市值（其中天衡將貢獻(xiàn)15-20 億），而且公司后續(xù)還有強(qiáng)烈的并購預(yù)期，我們預(yù)計2015 年公司的市值能夠到80-100 億，相對目前備考接近60 億的市值，還有35%-60%的空間。
考慮并表公司2014-2016 年的EPS 分別為0.29、0.47 和0.67，堅定看好，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：招標(biāo)進(jìn)度低于預(yù)期，整合進(jìn)度低于預(yù)期
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