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本次配售資金主要用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，料將有效降低公司負(fù)債率約0.9個(gè)百分點(diǎn)（2014Q3 負(fù)債率為69.2%）?？紤]補(bǔ)充流動(dòng)資金對(duì)財(cái)務(wù)費(fèi)用的節(jié)省，股本增加對(duì)EPS 攤薄的影響約2%。
    資產(chǎn)持續(xù)注入值得期待
    此前公司已公告擬以92.8 億元受讓集團(tuán)電力資產(chǎn)，合計(jì)裝機(jī)規(guī)模約9,508MW，主要分布于海南、湖北及江西等省，為目前公司控股裝機(jī)規(guī)模的14.2%?？紤]到本次為現(xiàn)金收購(gòu)，預(yù)計(jì)將增厚公司2015 年EPS 約0.06 元（幅度約7%）。根據(jù)集團(tuán)承諾，2016 年底前將非上市常規(guī)能源業(yè)務(wù)資產(chǎn)注入公司；經(jīng)測(cè)算，本次注入完成后，集團(tuán)剩余潛在注入資產(chǎn)逾30,000MW，為現(xiàn)有裝機(jī)規(guī)模的50%，后續(xù)集團(tuán)資產(chǎn)持續(xù)注入值得期待。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：
    后續(xù)煤價(jià)快速反彈；公司下屬沿海電廠比重較大，業(yè)績(jī)對(duì)煤價(jià)和利用小時(shí)敏感度較高。
    基本假設(shè)：
    結(jié)合目前情況，我們對(duì)煤價(jià)、火電利用小時(shí)及上網(wǎng)電價(jià)等關(guān)鍵要素做如下假設(shè)：煤價(jià)：2014～2016 年變動(dòng)分別為：-7%、-2%和0%；
    火電利用小時(shí)：2014～2016 年變動(dòng)分別為：-5%、-3%和0%；上網(wǎng)電價(jià)：維持不變。
    維持“買入”評(píng)級(jí)?？紤]H 股配售影響，我們小幅調(diào)整2014~2016 年盈利預(yù)測(cè)至0.82/0.89/0.91 元（原為0.84/0.90/0.92 元），目前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E 分別為8.1/7.5/7.3 倍?？紤]2014 年股息率預(yù)期約6%，兼顧國(guó)內(nèi)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率逐步回落趨勢(shì)，給予其2014 年9 倍P/E，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)7.3 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。