>> 華泰證券-華能國際(600011)三季度盈利環(huán)比、同比均回升-141022
| 上傳日期： |
2014/10/22 |
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作者： |
程鵬 |
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三季度單季度盈利同比、環(huán)比回升。從單季數(shù)據(jù)來看， 2014 年三季度實現(xiàn)凈利潤32.93億元，同比略有回升，環(huán)比增長9%，二季度凈利潤較低的原因在于二季度公司計提了資產(chǎn)減值損失4.1億、非流動資產(chǎn)處臵凈損失3.15億。
發(fā)電量同比減少4.66％。2014年1-9月，公司境內(nèi)電廠完成發(fā)電量2230.42億度，同比降低4.66%；完成售電量2,108.05億千瓦時，同比降低4.60%。公司發(fā)電量下降的主要原因在于：全國全社會用電量進入中低速增長階段；多條自西向東送電的特高壓線路投產(chǎn)，擠占了東部沿海地區(qū)火電機組的發(fā)電空間，而公司在東部地區(qū)火電機組占比較高，受影響程度較大；云南水電機組大量投產(chǎn)，并外送廣東負荷中心，遼寧、福建大型核電機組陸續(xù)投產(chǎn)，沖擊了云南、廣東、遼寧、福建等地區(qū)火電機組的發(fā)電量；迎峰度夏期間，全國大部分地區(qū)氣溫同比下降較多，用電需求低迷。
電力龍頭地位不改。截至目前，公司可控發(fā)電裝機容量接近67394 兆瓦，居國內(nèi)行業(yè)可比公司第一。公司電源結(jié)構(gòu)以火電機組為主，其中超過50%是60 萬千瓦以上的大型機組，包括12 臺已投產(chǎn)的世界最先進的百萬千瓦等級的超超臨界機組，公司的超超臨界機組裝機約占全國的1/4。
評級：增持。燃料成本繼續(xù)回落、上網(wǎng)電價下調(diào)將影響公司4季度的業(yè)績，但全年盈利依然向好。此前，市場對于煤電聯(lián)動的糾結(jié)使得火電行業(yè)估值一直得不到提升，電價調(diào)整政策落地后，我們認為制約公司估值提升的關(guān)鍵因素將消失，積極因素如滬港通等將增強市場樂觀預期，我們預測公司2014～2016 年每股收益分別為0.85、0.99、1.14 元。維持“增持”評級。目標價7～7.5 元。
風險提示：電力需求持續(xù)低迷。
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