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集團(tuán)此前承諾年底前將非上市常規(guī)能源業(yè)務(wù)資產(chǎn)注入公司，此次收購踐行了集團(tuán)關(guān)于“將公司作為常規(guī)能源業(yè)務(wù)最終整合的唯一平臺(tái)”的承諾。根據(jù)我們測(cè)算，此次注入后，集團(tuán)潛在注入資產(chǎn)逾30,000MW，為目前公司現(xiàn)有裝機(jī)規(guī)模的50%，后續(xù)資產(chǎn)持續(xù)注入值得期待。
    就收購對(duì)價(jià)而言，PE 角度看，2013 年靜態(tài)PE 約5.5 倍，低于二級(jí)市場(chǎng)平均水平；2014年5 月底靜態(tài)PB 約1.8 倍，略高于上市公司（14H1 為1.3 倍）?？紤]到本次為現(xiàn)金收購，預(yù)計(jì)將增厚公司2015 年EPS 約0.06 元（幅度約7%）。
    沿?；痣娎眯r(shí)承壓，全年業(yè)績(jī)壓力逐步顯現(xiàn)
    3 季度，由于需求疲弱以及水電出力提高作用，沿?；痣娎眯r(shí)出現(xiàn)大幅下滑；公司火電資產(chǎn)多位于沿海省份，故開工率超預(yù)期下行使得公司全年業(yè)績(jī)壓力顯現(xiàn)，我們下調(diào)公司2014 年EPS 預(yù)測(cè)至0.78 元（原為0.88 元）。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：
    電價(jià)下調(diào)幅度超預(yù)期；后續(xù)煤價(jià)快速反彈；公司下屬沿海電廠比重較大，業(yè)績(jī)對(duì)煤價(jià)和利用小時(shí)敏感度較高。
    維持“買入”評(píng)級(jí)：
    結(jié)合目前情況，我們對(duì)煤價(jià)、火電利用小時(shí)及上網(wǎng)電價(jià)等關(guān)鍵要素做如下假設(shè)：煤價(jià)：2014～2016 年變動(dòng)分別為：-7%、-2%和0%；
    火電利用小時(shí)：2014～2016 年變動(dòng)分別為：-6%、-3%和0%；上網(wǎng)電價(jià)：維持不變。
    維持“買入”評(píng)級(jí)。假設(shè)收購交割于2015 年初完成，兼顧沿?；痣娎眯r(shí)承壓對(duì)公司的影響，我們調(diào)整2014~2016 年盈利預(yù)測(cè)至0.78/0.86/0.88 元（原為0.88/0.91/0.94 元），目前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E 分別為7.6/7.0/6.8 倍?？紤]2014 年股息率或近7%，兼顧國(guó)內(nèi)無風(fēng)險(xiǎn)利率逐步回落趨勢(shì)，給予其2014 年9 倍P/E，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)7.0 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。