>> 中銀國際-金隅股份(601992)三季報業(yè)績低于預(yù)期-141029
| 上傳日期： |
2014/11/8 |
大小： |
547KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹慎買入 |
作者： |
董馨謠，李攀 |
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水泥業(yè)務(wù)方面，今年區(qū)域市場需求疲弱，競爭較為激烈，3 季度水泥價格繼續(xù)下降。目前區(qū)域市場已處于底部，未來受益于京津冀大氣污染的防治以及水泥企業(yè)環(huán)保標準的提高，水泥供需情況和區(qū)域競爭格局有望逐步優(yōu)化，京津冀一體化建設(shè)的推進也將帶動需求的提升。我們繼續(xù)維持A股謹慎買入和H股買入評級，H 股目標價格下調(diào)至6.00 港幣。
支撐評級的要點
公司 1-9 月綜合毛利率24.8%，同比提升3.28 個百分點。期間費用率14.1%，同比上升1.31 個百分點，其中銷售費用率、管理費用率和財務(wù)費用率同比分別上升0.03、0.75 和0.52 個百分點至3.6%、7.5%和3.0%。
公司第3 季度單季度綜合毛利率24.19%，同比提升2.65 個百分點。單季度期間費用率16.25%，同比上升2.28 個百分點，其中銷售費用率、管理費用率和財務(wù)費用率同比分別上升0.23、1.76 和0.29 個百分點至4.4%、8.6%和3.2%。
公司 1-9 月的資產(chǎn)減值損失為0.69 億元，較去年同期增長221%，即增加0.48億元，主要是公司計提壞賬損失及存貨跌價準備同比增加。
公司 1-9 月的少數(shù)股東損益為1.80 億元，較去年同期增長271%，即增加1.32億元，主要是公司的非全資子公司業(yè)績同比增加。
評級面臨的主要風險
水泥需求持續(xù)低迷導致的價格下行風險。
房地產(chǎn)需求大幅下滑的風險。
估值
我們對公司2014-2016 年的每股收益預(yù)測調(diào)整為0.697、0.835 和0.987 元，維持A 股謹慎買入評級及目標價7.10 元，對應(yīng)8.5 倍15 年市盈率，維持H 股買入評級，目標價由6.80 港幣下調(diào)至6.00 港幣，對應(yīng)5.7 倍15 年市盈率。
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