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至3 季度末，預(yù)收款項(xiàng)為85 億元，同比下降22%，并且分別鎖定我們對(duì)公司14-15 年的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)預(yù)測(cè)收入的100%和30%。
    國(guó)信證券上市在即，公司 4.9%持股將大幅增值
    8 月22 日，國(guó)信證券向發(fā)審委提交招股說(shuō)明書，其中北京城建持3.43 億股，占比4.90%，賬面金額1.27 億，按照13 年末國(guó)信證券歸母凈資產(chǎn)206 億元，對(duì)應(yīng)歸母凈資產(chǎn)約10 億元，按照目前證券公司平均市凈率2 倍估算，公司持股市值估算約20 億元，大幅增值約15 倍。
    定增順利發(fā)行有效降低負(fù)債率，債務(wù)結(jié)構(gòu)良好
    報(bào)告期內(nèi)，公司5 億元定增順利發(fā)行，融資39 億元，助力公司快速成長(zhǎng)，并有效將資產(chǎn)負(fù)債率和凈負(fù)債率分別降低0.6 個(gè)和5.7 個(gè)百分點(diǎn)至68.3%和61.8%，均低于行業(yè)平均水平；貨幣資金56 億元，為短債9 億元的6.4 倍，短期無(wú)償債壓力；債務(wù)結(jié)構(gòu)良好，長(zhǎng)期借款占有息負(fù)債達(dá)94%。
    維持買入評(píng)級(jí)
    北京城建前3 季度營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)37%和13%，高毛利項(xiàng)目的結(jié)算致使公司毛利率維持高位；銷售方面，公司表現(xiàn)不佳，前3 季度僅完成40 多億元，同比下降約30%，我們下調(diào)公司全年銷售預(yù)測(cè)至80 億元，預(yù)計(jì)同比略降；國(guó)信證券上市在即，公司持股4.9%，賬面價(jià)值1.27 億，而上市后預(yù)計(jì)股權(quán)市值約20 億元，或?qū)⒋蠓鲋?5 倍。由于增發(fā)導(dǎo)致的股本擴(kuò)大，我們對(duì)應(yīng)調(diào)整公司2014-15 年每股收益預(yù)測(cè)為1.15 和1.38 元，維持買入評(píng)級(jí)。