>> 中信證券-科大訊飛（002230）重大事項點評-受政府定向支持，跨越式發(fā)展在即-141111
| 上傳日期： |
2014/11/11 |
大?。?/td>
| 734KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳劍，李偉，王浩冰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
對此我們點評如下：
評論：
政府推動產(chǎn)業(yè)整合，發(fā)展目標遠大
在安徽省智能語音產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2014-2017）中，明確提出將著力打造以科大訊飛公司為龍頭的語音產(chǎn)業(yè)：力爭到2017 年，語音互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品用戶達到10 億、科大訊飛公司主營業(yè)務(wù)收入達到100 億元、語音技術(shù)應(yīng)用產(chǎn)業(yè)規(guī)模達到1000 億元。文中表示將重點支持科大訊飛在智能語音汽車電子產(chǎn)業(yè)、智能語音電視產(chǎn)業(yè)、智能語音家電產(chǎn)業(yè)、智能語音手機產(chǎn)業(yè)、智能語音呼叫行業(yè)應(yīng)用、智能語音教育與文化產(chǎn)業(yè)、移動互聯(lián)智能語音產(chǎn)業(yè)、智能語音玩具產(chǎn)業(yè)、智能語音信息安全等領(lǐng)域的發(fā)展，積極推動科大訊飛與相關(guān)領(lǐng)域的國內(nèi)優(yōu)勢公司進行全方位深入合作。我們認為，安徽省經(jīng)信委本次明確了科大訊飛在省內(nèi)智能語音產(chǎn)業(yè)的核心地位，力圖促進科大訊飛在智能語音相關(guān)各領(lǐng)域的合作發(fā)展，并提出了明確的遠大目標；這將有助于加快智能語音產(chǎn)業(yè)的發(fā)展以及科大訊飛在各個細分領(lǐng)域的拓展速度，使得科大訊飛獲得跨越式發(fā)展的機會。
支持措施完善，外延式發(fā)展可期
為落實推動智能語音產(chǎn)業(yè)發(fā)展的目標，《規(guī)劃》提出了加強組織推動、加大政策支持、加強語音推廣應(yīng)用、加大人才培育引進、加快語音產(chǎn)業(yè)園建設(shè)共五項支持措施。政府將推動語音通訊、互聯(lián)網(wǎng)、呼叫中心、數(shù)字家庭、教育和汽車電子等領(lǐng)域開展行業(yè)應(yīng)用推廣示范項目建設(shè)，實施信息消費廣場示范工程，建立市、縣級應(yīng)用示范基地。我們認為，這些舉措將有效提升智能語音的滲透率、形成用戶使用習(xí)慣。此外，政府將落實對智能語音產(chǎn)業(yè)發(fā)展的財政支持政策，發(fā)揮省語音專項資金的作用，加強財政資金引導(dǎo)，采用補助、獎勵、貼息等方式，支持我省語音產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、發(fā)展和應(yīng)用。設(shè)立語音創(chuàng)業(yè)投資基金和信息產(chǎn)業(yè)融資擔保公司，通過委托投資和循環(huán)使用的方式運作。以股權(quán)投資方式，支持語音技術(shù)重大科技成果在本地轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化。我們認為科大訊飛是政府財政支持的最大受益者，也將積極參與產(chǎn)業(yè)鏈拓展，利用政府的支持進行外延式發(fā)展。
股權(quán)激勵彰顯長期信心
科大訊飛擬向212 位激勵對象授予股票期權(quán)總計950 萬份。本次授予期權(quán)的主要行權(quán)條件為：2014-2017 年的凈利潤增長率分別不低于30%、31%、24%、24%；2014-2017年凈資產(chǎn)收益率均不低于9%。本次股票期權(quán)的行權(quán)價格為29.88 元/份。我們認為，盡管行權(quán)條件中的凈利潤增速要求不高，但本次行權(quán)價格處于較高水平，顯示了公司對于業(yè)務(wù)長遠發(fā)展的信心。且本次股權(quán)激勵授予面廣，實現(xiàn)了眾多核心員工與公司利益的綁定，能起到較好的激勵效果。
風險因素：
扶持政策落實、平臺發(fā)展、運營商合作、用戶智能語音使用習(xí)慣低于預(yù)期。
投資建議：
公司3 年內(nèi)運營商、教育、語音信息安全業(yè)績增長路徑清晰，B2C 云語音平臺具有獨特價值，智能家電、車載、穿戴式裝備長期發(fā)展空間極大；政策的大力支持有望推動公司跨越式發(fā)展。公司內(nèi)生增長可持續(xù)，外延拓展不斷推進，在A 股中是唯一的智能語音標的。考慮到公司B2C 類業(yè)務(wù)變現(xiàn)進度有一定不確定性，基于審慎原則，下調(diào)2014-2016 年EPS 預(yù)測至0.54/0.80/1.18 元（原預(yù)測為0.55/0.93/1.36 元）；目標價36.00 元，對應(yīng)2015 年45 倍PE，維持“買入”評級。
|
|
