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（2）云通信迎合BYOD 移動(dòng)辦公趨勢(shì)，且能顯著節(jié)約企業(yè)成本、提高溝通與管理效率，是企業(yè)內(nèi)外溝通的“入口”，具有平臺(tái)價(jià)值。
    （3）企業(yè)郵箱是云通信的入口，我國(guó)云通信市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)百億元，而企業(yè)郵箱市場(chǎng)規(guī)模僅約8 億，市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大了10 倍以上，且增速更快；（4）公司是企業(yè)郵箱第一品牌，擁有400 萬(wàn)戶收費(fèi)郵箱用戶，可快速轉(zhuǎn)化為云通信用戶。
    隨著IPTV 和廣告等增值應(yīng)用的啟動(dòng)，iTalk 海外華人互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的ARPU 值與盈利能力有望在2015 年快速上升。（1）北美有超過(guò)300 萬(wàn)華人家庭，公司的iTalk VoIP 用戶已達(dá)30 萬(wàn)，已成為細(xì)分領(lǐng)域最具影響力的華人品牌，但仍未及天花板。（2）公司的IPTV 等新增值業(yè)務(wù)通過(guò)與VoIP 捆綁銷售的模式，已快速發(fā)展至10 萬(wàn)用戶以上，且2015 年將從免費(fèi)模式（僅收取激活費(fèi)）平穩(wěn)過(guò)渡到收取月服務(wù)費(fèi)模式。（3）作為細(xì)分領(lǐng)域最具影響力的華人品牌，廣告等增值業(yè)務(wù)價(jià)值也開(kāi)始顯現(xiàn)。
    公司非常出色的投資能力將為外延擴(kuò)張奠定基礎(chǔ)。從公司的發(fā)展歷程看，2000~2002 年的網(wǎng)絡(luò)泡沫對(duì)公司2002~2011 年的戰(zhàn)略收縮造成了較大影響，但公司仍通過(guò)其快速轉(zhuǎn)型能力創(chuàng)造了多個(gè)行業(yè)第一（如收費(fèi)郵箱、百G 空間郵箱）。2011 年以后，隨著通信融合趨勢(shì)的加強(qiáng)，公司的業(yè)務(wù)重新有了外延擴(kuò)張的基礎(chǔ)，從過(guò)去三年的投資案例來(lái)看（iTalk、上海翰平、易美云等），無(wú)論戰(zhàn)略價(jià)值還是財(cái)務(wù)回報(bào)，都非常出色。我們認(rèn)為公司出色的投資布局能力將會(huì)給公司帶來(lái)強(qiáng)勁的外延成長(zhǎng)動(dòng)力。
    首次覆蓋給予 “增持”評(píng)級(jí)。我們保守預(yù)計(jì)公司14-16 年EPS 為0.32/0.46/0.61元，對(duì)應(yīng)14-16 年P(guān)E 分別為39/27/21。未來(lái)幾年云通信、IPTV 及其增值業(yè)務(wù)將可能大幅提升營(yíng)收水平，我們看好云通信的平臺(tái)價(jià)值與IPTV 的高附加值，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。