>> 招商證券-瑞茂通（600180）調整增發(fā)方案，彰顯大股東信心(強烈推薦-A)-141113
| 上傳日期： |
2014/11/13 |
大小： |
810KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
盧平，張順，孔微微 |
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此報告為加密報告 |
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其中萬永興為公司董事長、劉軼為公司董事、上海豫輝為萬永興實際控制企業(yè)。鎖定期三年；3）募集資金用途：增資天津瑞茂通商業(yè)保理有限公司（4億元）、供應鏈電子商務平臺建設（20213萬元）以及補充流動資金（89787萬元）；
此次為瑞茂通第二次調整增發(fā)方案， 增發(fā)完成后公司總股本將由發(fā)行前8.78億股增加至10.12億股，鄭州瑞茂通持股比例將由70.38%下降至61.07%，萬永興直接及間接控制公司股份比例由70.38%變?yōu)?2.98%。
評論：
1、 價格略微上調，募資金額縮減。增發(fā)價格調整至11.2元/股，原增發(fā)價11.25，考慮分紅0.17元/股， 增發(fā)價格略微上調。新的增發(fā)方案募資金額有所縮減，由27.9億元減少為15億元。從用途上來看，減少了煤炭供應鏈網絡平臺擴建項目19.4億元，減少了對天津商業(yè)保理公司的增資（由6億元減至4億元）。增加了補充流動資金8.98億元。募投資金用途的變化顯示了公司依舊保持了一直以來堅持輕資產運營的思路，8.98億元補充流動資金，優(yōu)化了公司的財務結構，進一步提升了融資能力，同時資金的運用更加靈活。
2、 發(fā)行對象變?yōu)殛P聯(lián)方全額認購，彰顯大股東信心。原有方案發(fā)行對象包括控股股東在內的十名特定投資者，控股股東認購10%。本次增發(fā)方案15億元融資全部由關聯(lián)方現金認購，鎖定期三年，大股東對公司長期發(fā)展的信心可見，利益一致給公司帶來了較高的安全邊際。
3、 行業(yè)整合帶來機遇，持續(xù)看好公司供應鏈服務領域的發(fā)展。煤炭行業(yè)持續(xù)低迷，依靠賺取價差的傳統(tǒng)貿易商被逐步淘汰，中間流通環(huán)節(jié)面臨變革，對于具有規(guī)模優(yōu)勢、管理優(yōu)勢的供應鏈服務商而言是一個巨大的發(fā)展機遇。公司通過產業(yè)整合逐步擴展業(yè)務規(guī)模，培育新的利潤增長點，提升盈利能力。
4、維持強烈推薦-A評級：我們預計公司14年和15年煤炭業(yè)務量為2000萬噸和2925萬噸，考慮增發(fā)因素，預計每益14年0.58元、15年0.73元，對應PE20倍和16倍。公司供應鏈管理業(yè)務規(guī)模和資金流為供應鏈金融提供了良好的發(fā)展基礎，同時供應鏈金融服務完善了公司平臺服務的內容，增加了客戶吸引力和粘性，為公司供應鏈管理業(yè)務的擴展提供了新的支撐。我們看好公司在煤炭行業(yè)供應鏈管理領域的發(fā)展，給予"強烈推薦-A"投資評級，12個月目標價18元。
5、風險提示：供應鏈金融業(yè)務拓展低于預期以及保理業(yè)務信用和操作風險。
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