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    投資要點(diǎn)：
    首次覆蓋，給予謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)。公司在中樞神經(jīng)領(lǐng)域耕耘多年，目前已在麻醉、精神、神經(jīng)三大領(lǐng)域形成豐富的產(chǎn)品線梯隊(duì)，隨著未來(lái)各省招標(biāo)的推進(jìn)，公司新獲批產(chǎn)品將中標(biāo)放量，帶動(dòng)公司工業(yè)收入未來(lái)三年保持20%以上快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2014-2016 年EPS 分別為0.58、0.74、0.96 元，同類(lèi)可比公司2015 年平均PE 25X，考慮到公司在中樞神經(jīng)領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，應(yīng)享有估值溢價(jià)，首次覆蓋給予謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)30 元（對(duì)應(yīng)2015 年P(guān)E40X）。
    中樞神經(jīng)產(chǎn)品線形成梯隊(duì)。作為國(guó)內(nèi)專(zhuān)注于中樞神經(jīng)系統(tǒng)藥物研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售的公司，2013 年公司總營(yíng)收22.4 億，其中核心的中樞神經(jīng)產(chǎn)品線（麻醉、精神、神經(jīng)）收入9.36 億，貢獻(xiàn)毛利7.87 億，約占整體毛利的88%。目前公司通過(guò)持續(xù)的研發(fā)積累，已在三大領(lǐng)域形成較為完整的“新產(chǎn)品+老產(chǎn)品”、“一線+二線”的產(chǎn)品梯隊(duì)：麻醉產(chǎn)品線包括咪達(dá)唑侖、依托咪酯、芬太尼，覆蓋鎮(zhèn)靜、催眠、鎮(zhèn)痛等細(xì)分領(lǐng)域；精神產(chǎn)品線包括利培酮、度洛西汀等；神經(jīng)產(chǎn)品線包括加巴噴丁等。此外根據(jù)CFDA網(wǎng)站信息，公司目前還有阿立哌唑等后續(xù)在研中樞神經(jīng)類(lèi)產(chǎn)品，預(yù)計(jì)也將陸續(xù)獲批。公司的其它業(yè)務(wù)條線（原料藥、其它制劑、醫(yī)藥商業(yè)）未來(lái)收入增長(zhǎng)和毛利率預(yù)計(jì)將基本保持平穩(wěn)。
    新品種期待招標(biāo)推進(jìn)放量。公司在2011 年下半年先后公告獲批的右美托咪定、丙泊酚、度洛西汀等新產(chǎn)品因未能趕上上一輪標(biāo)期而沒(méi)能實(shí)現(xiàn)規(guī)模銷(xiāo)售，隨著各省新一輪招標(biāo)的推進(jìn)，預(yù)計(jì)公司新獲批品種將逐步在各省中標(biāo)，并憑借公司已有的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)體系實(shí)現(xiàn)快速放量，預(yù)計(jì)可帶動(dòng)公司整體工業(yè)收入未來(lái)三年保持20%以上快速增長(zhǎng)，利潤(rùn)保持30%左右增長(zhǎng)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品獲批進(jìn)度低于預(yù)期，招標(biāo)進(jìn)度低于預(yù)期。