>> 民生證券-恩華藥業(yè)(002262)增發(fā)加碼主業(yè),持續(xù)看好公司未來發(fā)展-141105
| 上傳日期： |
2014/11/5 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
李平祝 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本次非公開發(fā)行完成后，參與本次發(fā)行的特定投資者認購的股份自發(fā)行結束之日起十二個月內不得轉讓。
二、分析與判斷
增發(fā)約5.5億加碼主營，助力公司未來發(fā)展
公司此次增發(fā)約5.5 億，擬用于國際原料藥出口基地項目、藥品制劑制造5#車間項目、營銷網(wǎng)絡建設項目及補充流動資金，我們認為此項舉措實為全部加碼主業(yè)，展現(xiàn)了公司對于中樞神經(jīng)系統(tǒng)領域的鑒定信心，另外，各募投項目的逐步落地有望助力公司未來發(fā)展，為公司日后成為我國中樞神經(jīng)系統(tǒng)用藥領域龍頭奠定堅實基礎。
關于國際原料藥出口基地項目：公司擬投入4 億元，募集資金擬投入2.2886億元，項目建設期預計為18 個月，項目建成達產后年均實現(xiàn)銷售收入40181.05 萬元，稅后利潤7136.15 萬元。我們認為此項目的落地對公司有以下兩方面的意義：第一，填補公司原料藥廠區(qū)遷出帶來的產能缺口（根據(jù)徐州市政府的要求，位于主城區(qū)的工業(yè)企業(yè)將逐步“退城入園”，即從主城區(qū)遷出，在符合市政規(guī)劃的工業(yè)園區(qū)建立新生產基地），改善公司原料藥生產的能力和條件，提高公司制劑產品品質，為公司未來生產經(jīng)營規(guī)模的繼續(xù)擴大做好準備。項目建成后將形成原料藥年生產能力約200 噸，主要用于滿足公司自身制劑產品生產的需求，其余向國內外客戶進行銷售。第二，為未來拓展國內外原料藥市場奠定基礎，本次公司將按照美國FDA和歐盟EDMF 標準，投資建設達到國際出口標準的原料藥生產基地，公司在創(chuàng)新藥方面亦有所儲備，部分品種具有潛在國際競爭力，長期看來，意義非凡。
三、盈利預測與投資建議
暫不考慮增發(fā)影響，預計2014-2016 年攤薄后EPS 分別為0.58、0.77、1.00 元，以11 月4 日股價計算對應14-16 年PE 分別為48、36、28 倍，我們認為公司正處于歷史的拐點，隨著各省招標逐步展開（右美、度洛西汀、丙泊酚等）和新品的逐步上市（瑞芬、普瑞巴林、埃他卡林等），公司有望實現(xiàn)收入和利潤雙重提升。另外，從長期看，公司所處中樞神經(jīng)系統(tǒng)領域行業(yè)好、壁壘高、產品線豐富、銷售強，我們看好公司長期發(fā)展，維持“謹慎推薦”評級。
四、風險提示
估值較高的風險；新產品銷售低于預期風險；增發(fā)審批風險。
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