>> 長城證券-合肥百貨(000417)主業(yè)承壓,多元化布局謀轉(zhuǎn)型-141114
| 上傳日期： |
2014/11/18 |
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作者： |
陳曙睿 |
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考慮到雙11 電商促銷透支消費、天氣較暖、黃金消費以及上年同期基數(shù)等因素綜合影響，四季度總體銷售增速難言樂觀。從品類方面來看，女裝、兒童、化妝品等品類相對表現(xiàn)較好，煙酒品類受政策方面影響表現(xiàn)不佳。
規(guī)模穩(wěn)步擴張：截止三季度末公司新增經(jīng)營網(wǎng)點7 家（百貨店2 家、超市3 家、電器2 家），新增經(jīng)營面積7 萬平米。濱湖百大、肥西百大順利開業(yè)，公司在合肥大本營市場領先優(yōu)勢繼續(xù)增強；合家福馬鞍山路購物廣場擴建改造項目順利封頂；鼓樓名品中心升級改造、柏堰科技園項目、濱湖自建購物中心、蚌埠購物中心二期擴建以及蕪湖、阜陽、滁州等項目穩(wěn)步推進中；周谷堆大興新市場項目剩余用地指標落實，供電問題得以解決，肉禽、水產(chǎn)交易區(qū)、冷庫基礎工程業(yè)已完成，部分配套商鋪啟動預售、總體銷售情況良好；宿州百大農(nóng)產(chǎn)品二期工程投入運營，配套商住區(qū)啟動建設；此外，繼續(xù)加強安慶、淮北等未進駐城市和安徽“十強縣”市場調(diào)研，穩(wěn)步推進連鎖網(wǎng)點發(fā)展，探索網(wǎng)絡渠道下沉。
積極多元布局：公司主動尋求和把握有利投資契機，充分利用零售行業(yè)現(xiàn)金流優(yōu)勢，立足零售和農(nóng)產(chǎn)品兩大業(yè)務平臺，初步形成合肥科技農(nóng)村商業(yè)銀行（5.47%）、六安郊區(qū)農(nóng)村信用合作聯(lián)社（5%）、支付公司（35%）、消費金融公司（10%）和小貸公司（20%）等主業(yè)相關領域的戰(zhàn)略投資布局，以強化實體經(jīng)營和虛擬金融互動發(fā)展，促進供應鏈上下游合作共贏，有望構(gòu)建新的盈利增長點。
探索O2O 轉(zhuǎn)型：當前零售企業(yè)發(fā)展O2O 主要定位于精準營銷，以及豐富消費者選擇渠道，具有一定的積極作用。公司高度重視，并積極探索和嘗試O2O 相關落地措施。但是，在當前代理制和聯(lián)營模式主導情形下，零售企業(yè)對商品資源控制力有限，特別是對所有權和定價權缺乏控制，難以實現(xiàn)供應鏈資源整合，現(xiàn)階段實施效果有限。
公司主要看點：（1）國資改革已拉開序幕，未來行業(yè)將越來越多地出現(xiàn)國資控股的優(yōu)質(zhì)上市公司資源轉(zhuǎn)為民營機制，此前多次傳出合肥國資委有轉(zhuǎn)讓合肥百貨國有股權意向，在國資改革的大趨勢下，公司有國退民進預期；（2）公司估值低，PE 僅12 倍，向下空間不大，風險?。唬?）公司前三季度賬上現(xiàn)金34.9 億元，剔除有息負債后的凈現(xiàn)金約為31.4億元，自有物業(yè)面積20 余萬平米，保守估計價值20 億元，凈現(xiàn)金與自有物業(yè)價值總計51 億元，和市值相當。
風險提示：新區(qū)域門店培育低于預期；同店增速低于預期。
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