久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    公司前三季度攤薄每股收益0.37元（其中三季度0.08元），凈資產(chǎn)收益率9.24%，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.38元。
    簡評及投資建議。
    公司三季度收入略降0.06%，環(huán)比較上半年下降2.44%的情況有所好轉，主要由于公司三季度內做了55周年大促等促銷活動，帶來較多收入增量。但促銷的毛利折讓，以及尚未收取供應商的促銷費用，導致公司三季度毛利率同比減少1.06個百分點至18.12%，而公司上半年毛利率則同比增加0.54個百分點。
    三季度期間費用率12.33%，同比增加1.21個百分點，其中銷售管理費用率增加1.18個百分點，仍主要來自人工、租金、水電及廣宣等運營費用，財務收益1213萬元，同比基本持平。三季度毛利率下滑、費用率增加等導致經(jīng)營性利潤總額下滑約30%；同時因2013年三季度有合肥科農(nóng)行分紅收益，而本報告期內沒有該項，導致三季度利潤總額同比下降36.71%至1.02億元，歸屬凈利潤下降44.34%至6265萬元。
    從前三季度看，公司收入下降1.78%，毛利率略增0.09個百分點；銷管費用率11.85%，同比增加1.26個百分點，財務收益增加675萬元，綜合導致期間費用率增加1.16個百分點。非經(jīng)營性收益1141萬元。最終公司前三季度利潤總額和歸屬凈利潤分別同比下降14.94%和18.69%，我們測算的經(jīng)營性利潤總額為4.07億元，同比下降15.6%，扣非歸屬凈利潤為2.72億元，同比下降20.56%。但我們判斷四季度公司毛利率將提升而費用率略降，公司經(jīng)營性業(yè)績將好轉，同時四季度有望確認4億元左右大興物流園商鋪銷售收益，可貢獻約4500萬元權益凈利潤，增厚業(yè)績。
    公司三季報值得關注：（1）期末賬面現(xiàn)金約34.9億元，扣除有息負債后的現(xiàn)金約34.1億元，現(xiàn)金豐沛；（2）前海人壽作為三季度新進股東，目前持股3394萬股，占比4.35%，為公司第三大股東（前兩大股東為合肥國資下屬子公司，合計持股36.72%），體現(xiàn)機構投資者的認同。
    維持對公司的判斷。展望2014-2016的未來幾年，我們認為：（1）受益區(qū)域經(jīng)濟和競爭地位，公司主要業(yè)務依然可以保持平穩(wěn)的增長；公司目前有7個購物中心儲備項目，其中自購或自建項目4個，合計約32萬平米，仍延續(xù)低成本擴張?zhí)卣?，行業(yè)景氣低點下的低成本擴張有望孕育未來成長潛力；（2）自2014年開始，我們預計大興物流園將確認商鋪銷售收益，其中預計2014年可確認收入約4億元左右，貢獻權益凈利潤約4824萬元（對應EPS為0.06元）；而大興物流園在2015年初搬遷后，預計將驅動自2015年開始的較快成長。
    （3）公司目前已形成合肥科技農(nóng)村商業(yè)銀行（5.47%）、六安郊區(qū)農(nóng)村信用合作聯(lián)社（5%）、支付公司（35%）、消費金融公司（10%）和小貸公司（20%）的金融類股權投資組合，總投資約1.7億元，目前僅有合肥科技商業(yè)銀行貢獻顯著投資收益，體現(xiàn)公司圍繞零售主業(yè)，尋求拓展金融等相關轉型創(chuàng)新業(yè)務，有望構建新的盈利增長點。低成本擴張和轉型創(chuàng)新體現(xiàn)公司積極的經(jīng)營定位和戰(zhàn)略進取心，值得肯定。
    略調整盈利預測。預計公司2014-2016年EPS為0.54元、0.59元和0.67元，分別同比增長-4.5%、10.1%和13.8%，其中2014年主業(yè)EPS約0.48元，商鋪銷售EPS約0.06元。公司目前6.83元股價對應2014-2016年PE為12.7倍、11.6倍和10.2倍，估值處于底部。
    公司作為安徽商業(yè)龍頭，現(xiàn)金充沛，資產(chǎn)價值顯著，在區(qū)域內擁有較強的競爭力，同時積極嘗試轉型創(chuàng)新等可能帶來的盈利空間，建議關注公司可能面臨的國資改革機會。給以8.75元目標價（對應2014年主業(yè)約18倍PE，商鋪收益約5倍PE），維持“買入”評級。
    風險與不確定性。合肥區(qū)域競爭環(huán)境趨向激烈，公司面臨競爭壓力加大。