>> 招商證券-維格娜絲(603518)-IPO投資價(jià)值分析-初具市場(chǎng)基礎(chǔ)和規(guī)模的偏高端女裝品牌正往全國(guó)布局發(fā)展-141119
| 上傳日期： |
2014/11/19 |
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| 格式： |
pdf 共28頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王薇，孫妤 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司偏華東區(qū)域強(qiáng)勢(shì)，但總體已發(fā)展成為全國(guó)初具市場(chǎng)基礎(chǔ)和規(guī)模的偏高端女裝品牌，近幾年品牌知名度及市場(chǎng)地位得到了快速的提升。
公司以直營(yíng)為主的管理控制力更強(qiáng)，渠道優(yōu)化整合較早，近兩年單店增長(zhǎng)相對(duì)較快。隨著近些年國(guó)內(nèi)女裝企業(yè)品牌運(yùn)營(yíng)意識(shí)、設(shè)計(jì)理念及精細(xì)化管控等內(nèi)生實(shí)力不斷沉淀，現(xiàn)已出現(xiàn)一批運(yùn)營(yíng)基礎(chǔ)相對(duì)領(lǐng)先的國(guó)有品牌，未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的前提是具備精細(xì)化零售管理水平持續(xù)提升的能力。而公司店鋪于12 年開(kāi)始不斷優(yōu)化升級(jí)，單店在弱市下保持了相對(duì)較快的增長(zhǎng)。雖綜合發(fā)展實(shí)力較第一梯隊(duì)的品牌仍有差距，但由于基數(shù)較低，近兩年增長(zhǎng)勢(shì)頭相對(duì)快速。
募投項(xiàng)目推進(jìn)有助于進(jìn)一步提升市占率及研發(fā)水平，并有機(jī)會(huì)尋求多品牌的發(fā)展，打破單品牌的發(fā)展瓶頸。本次募投資金公司計(jì)劃新增直營(yíng)店152 家，升級(jí)研發(fā)中心，并利用剩余資金尋求多品牌發(fā)展的機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為研發(fā)中心的升級(jí)和直營(yíng)網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)將強(qiáng)化內(nèi)生增長(zhǎng)基礎(chǔ)，并階段性緩解公司單品牌運(yùn)作遇到的擴(kuò)張瓶頸，而多品牌發(fā)展的探尋也將為公司未來(lái)開(kāi)啟新的發(fā)展空間。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：盡管目前零售環(huán)境不佳，影響高端女裝消費(fèi)，但公司高端渠道開(kāi)拓能力相對(duì)較好，隨著募投項(xiàng)目實(shí)施，未來(lái)兩年渠道推力尚存釋放空間，且終端控制能力相對(duì)較強(qiáng)。預(yù)計(jì)14-16 年EPS 分別為0.97、1.17和1.38 元/股，半年合理的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格可給予15 年20 倍PE 為中樞，合理價(jià)格中樞為23.40 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）零售市場(chǎng)不佳，影響公司銷售的風(fēng)險(xiǎn)；2）單一品牌渠道擴(kuò)張受限的風(fēng)險(xiǎn)；3）直營(yíng)體系投入加大，費(fèi)用提升的風(fēng)險(xiǎn)。
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