>> 興業(yè)證券-東方通信(600776)-PDT重大突破,數(shù)字集群前景光明-141124
| 上傳日期： |
2014/11/25 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
唐海清，李明杰 |
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2） 該訂單是遼寧省網(wǎng)訂單，將與已經(jīng)建成的沈陽、大連等公安數(shù)字集群通信網(wǎng)實現(xiàn)互聯(lián)互通，提供統(tǒng)一指揮調(diào)度平臺，這反映了公司互聯(lián)互通技術(shù)的領(lǐng)先性，同時將推動公司互聯(lián)互通業(yè)務(wù)更上一層樓。
我們認為，公司在數(shù)字集群領(lǐng)域雖然是一個新進入者，但是依靠系統(tǒng)方面的領(lǐng)先優(yōu)勢和央企的背景，拿下了目前排名市場第二的訂單量，反映了突出的實力，未來在數(shù)字集群市場前景光明。 4 季度我們判斷市場仍將有一些集群項目，公司有望拿下不少訂單。
短期4 季度訂單有望落地催化，中長期受益金融電子國產(chǎn)化和公安專網(wǎng)爆發(fā)，短期看，隨著公安部組織的互聯(lián)互通測試完成，各地公安PDT 招投標將逐步展開，4 季度旺季來臨，短期訂單有望落地催化，目前遼寧省網(wǎng)是4 季度第一個，未來我們判斷仍將陸續(xù)有訂單出來。
4 季度是公司收入結(jié)算和利潤貢獻的高峰（尤其專網(wǎng)），隨著金融電子國產(chǎn)化持續(xù)推進、國內(nèi)公安專網(wǎng)/地鐵專網(wǎng)/政務(wù)網(wǎng)不斷招投標，公司主營凈利潤仍有望實現(xiàn)50%以上高增長。
中長期看，公司業(yè)績已經(jīng)開始呈現(xiàn)加速改善趨勢，我們不改公司14 年業(yè)績高增長預(yù)期：
1、數(shù)字集群業(yè)務(wù)即將爆發(fā)，公司受益明顯：3 月中旬公司中標大連公安專網(wǎng)項目（連同地鐵）金額達9 千萬，是公司正式進軍公安專網(wǎng)數(shù)字集群業(yè)務(wù)以來的第一個大訂單，也是是近年來（12 年底以來）公安專網(wǎng)數(shù)字集群行業(yè)的第一個規(guī)模訂單，意義重大，標志著公司數(shù)字集群業(yè)務(wù)開始爆發(fā)，通過此次項目可以積累規(guī)模供貨和實施經(jīng)驗，將推動公司數(shù)字集群業(yè)務(wù)繼續(xù)快速發(fā)展。我們判斷公司目前在手訂單已經(jīng)大大超過1 億，超過去年全年收入，專網(wǎng)全年將扭虧為盈。我們認為，公司坐擁TETRA 和PDT 技術(shù)，背靠中國普天，資源稟賦突出，未來數(shù)字集群規(guī)模訂單有望持續(xù)落地，分享行業(yè)的爆發(fā)，獲得高速成長。
2、金融電子業(yè)務(wù)保持高增長：在ATM 機業(yè)務(wù)方面，今年是公司主要客戶之一工商銀行的采購大年，其采購也在不斷推進國產(chǎn)化，作為工行第一大ATM供應(yīng)商，公司將受益匪淺；同時，公司CRS 循環(huán)機突破了光大銀行，未來也有望在工行推廣；并且，公司今年有望實現(xiàn)農(nóng)行的突破。此外，公司前期收購的銀星金融擴大了公司的金融業(yè)務(wù)產(chǎn)品線，有利于公司提供金融電子綜合解決方案，推動公司金融電子業(yè)務(wù)快速發(fā)展。
因此，我們認為14-15 年公司將受益于公安數(shù)字集群行業(yè)的爆發(fā)以及ATM機業(yè)務(wù)的快速增長而實現(xiàn)業(yè)績爆發(fā)增長。
盈利預(yù)測：14 年來看，公司數(shù)字集群業(yè)務(wù)開始爆發(fā)增長、金融電子業(yè)務(wù)快速成長，并且公司股權(quán)激勵行權(quán)條件要求公司14 年業(yè)績同比增長52%以上，目前業(yè)績呈加速增長態(tài)勢，因此，我們?nèi)耘袛喙?4 年業(yè)績將爆發(fā)增長60%以上。中長期看，我們看好公司受益于公安專網(wǎng)的規(guī)模建設(shè)以及金融電子解決方案的建設(shè)而快速發(fā)展，維持14-16 年EPS 為：0.26 元、0.39 元、0.50 元，對公安專網(wǎng)落地持續(xù)關(guān)注,重申“增持”評級。
風險提示：公安專網(wǎng)推進低于預(yù)期、行業(yè)競爭激烈
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