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三季度以后公司貿(mào)易業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)好，從數(shù)據(jù)看三季報(bào)增速下降幅度已經(jīng)收窄了。公司是福建最大的貿(mào)易公司，供應(yīng)鏈這塊還是朝陽行業(yè)，今后再發(fā)展10 年20 年也沒什么問題。目前公司大多數(shù)業(yè)務(wù)的營業(yè)收入能保持在10%以上的增長。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)雖然項(xiàng)目的銷售有下降，但福建的項(xiàng)目銷售相對較好。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)盈利性仍很強(qiáng)，但今后公司拿地會更謹(jǐn)慎些，并以福建為主。福建大部分縣城的銷售售價(jià)都在1 萬元以上，福建的民間還是比較富的。
    公司在廈門的樓盤利潤率還是較高，這主要是公司反周期拿項(xiàng)目的土地成本相對比較低。
    關(guān)注2：貿(mào)易在海外布局成形，將受益自貿(mào)區(qū)的設(shè)立
    公司在1000 億營業(yè)貿(mào)易收入中有4 成業(yè)務(wù)是海外貿(mào)易，公司在美國、加拿大、新加坡、秘魯、東南亞、香港、泰國等都設(shè)有分支機(jī)構(gòu)。從經(jīng)營品種方面，公司除了現(xiàn)有品種外，也積極拓展如醫(yī)療器械、通訊、電子元器件等新型品種貿(mào)易。另外為了適應(yīng)新形勢，公司也在大宗商品的交易上涉足互聯(lián)網(wǎng)平臺搶先占領(lǐng)致高點(diǎn)。
    關(guān)注3：公司工業(yè)園區(qū)將受益自貿(mào)區(qū)經(jīng)濟(jì)
    福建自貿(mào)區(qū)具有很大的重要性，中央曾經(jīng)提出過要在2018 年福建的GDP 超過臺灣。因此今后幾年福建會加大投入，發(fā)展會增速，也將會引來央企的大項(xiàng)目來落戶福建，從而刺激福建經(jīng)濟(jì)。公司在福建土地儲備多，另公司在島內(nèi)有約30 萬方建筑面積工業(yè)建筑，具備很大的改造和利用的空間。公司還有一級開發(fā)項(xiàng)目，未來這些項(xiàng)目的盈利潛會釋放出來。
結(jié)論：
    公司是以供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)雙主業(yè)發(fā)展的福建龍頭企業(yè)。公司也是福建最大的貿(mào)易公司，房地產(chǎn)在當(dāng)?shù)仄放菩?yīng)也好。公司的業(yè)務(wù)增長彈性大，隨著福建自貿(mào)區(qū)的設(shè)立將給公司帶來戰(zhàn)略性的發(fā)展機(jī)會。我們認(rèn)為，公司是福建自貿(mào)區(qū)的受益者，目前估值仍較低具備投資價(jià)值。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年?duì)I業(yè)收入為114.62 億元、129.59 億元和154.15 億元，EPS 分別為1.01 元、1.26 元和1.50 元，對應(yīng)PE8.09 倍、6.85倍和5.44 倍。維持對公司“強(qiáng)烈推薦”的投資評級，三個月的目標(biāo)價(jià)為10.10 元。