>> 齊魯證券-國(guó)瓷材料(300285)氧化鋯背板風(fēng)潮的最佳標(biāo)的,上調(diào)評(píng)級(jí)-141127
| 上傳日期： |
2014/11/28 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入（上調(diào)） |
作者： |
燕云 |
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蘋(píng)果有望大規(guī)模使用氧化鋯作為新一代手機(jī)背板材料：蘋(píng)果精心設(shè)計(jì)的apple watch 使用了氧化鋯作為背板材料，有望開(kāi)啟消費(fèi)電子外觀材料的新風(fēng)潮。華為高端版P7 上也使用了氧化鋯陶瓷背板。
為何使用氧化鋯作為背板材料？
1）最大的原因是為了無(wú)線充電。出于使用方便、且最大程度上保持簡(jiǎn)約的考慮，apple watch 采用了無(wú)線充電的方式。而為了實(shí)現(xiàn)無(wú)線充電，apple watch 上必須有一面不能使用可導(dǎo)電的材質(zhì)，即不能使用金屬材質(zhì)。氧化鋯在常溫下不導(dǎo)電，是理想的材質(zhì)。
2）其次，又美又酷，既符合apple watch 的高端定位，又能體現(xiàn)新時(shí)代科技的時(shí)尚感。作為卓越材質(zhì)使用于眾多高端名表。氧化鋯觸感細(xì)膩且表面光澤，陶瓷的特性比不銹鋼材質(zhì)輕30%，100％防劃痕，100％防敏感，作為卓越材質(zhì)近年來(lái)成為高級(jí)鐘表界的首選材質(zhì)之一，包括寶璣、沛納海、豪雅、Chanel、寶格麗在內(nèi)的各大奢侈品牌均推出了氧化鋯材質(zhì)的手表。與之對(duì)比，摩托羅拉則選用了塑料作為Moto 360smart watch 的背板材質(zhì)。
3）機(jī)械性能強(qiáng)，耐磨耐刮，被譽(yù)為“陶瓷鋼鐵”。氧化鋯另一大應(yīng)用是制成陶瓷刀，鋒利且耐磨。因此綜合各項(xiàng)性能，氧化鋯是所有陶瓷材料中最耐磨又美觀的可選材質(zhì)，符合蘋(píng)果的審美定位。
事實(shí)上，蘋(píng)果于 2006 年8 月就申請(qǐng)了關(guān)于氧化鋯陶瓷作為外殼用于手持設(shè)備的相關(guān)專(zhuān)利并于2013 年再次提交了相關(guān)專(zhuān)利，該專(zhuān)利還詳細(xì)描述了藍(lán)寶石和陶瓷材料共同應(yīng)用于手機(jī)的工藝問(wèn)題。同時(shí)在該專(zhuān)利中，蘋(píng)果還提到考慮用氧化鋯作為手機(jī)蓋板。
有技術(shù)有產(chǎn)能有能力低成本，最有望受益于此風(fēng)潮。憑借其核心的水熱合成技術(shù)，國(guó)瓷材料14 年初投產(chǎn)了200 噸/年的納米氧化鋯中試產(chǎn)線，與日本等國(guó)外企業(yè)相比成本優(yōu)勢(shì)明顯，目前已經(jīng)滿產(chǎn)，目前主要用于齒科（人工種植牙）、光纖插芯等領(lǐng)域，同時(shí)1500 噸/年的產(chǎn)能在建，預(yù)計(jì)明年上半年有望一期投產(chǎn)。更重要的是，公司作為三星電子產(chǎn)業(yè)的供應(yīng)商（憑借另一款產(chǎn)品MLCC 配方粉），具有嚴(yán)格的質(zhì)量過(guò)程控制體系、產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定可靠、具有豐富的與國(guó)際一流客戶合作的經(jīng)驗(yàn)和資質(zhì)，是最有潛力成為氧化鋯消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)的供應(yīng)商之一。
退一步說(shuō)，即使不考慮氧化鋯在消費(fèi)電子的應(yīng)用，公司也處于業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，未來(lái)兩年景氣度向上確定性高。
我們此前一直強(qiáng)調(diào)公司即將迎來(lái)再一波加速成長(zhǎng)，業(yè)務(wù)呈現(xiàn)多點(diǎn)開(kāi)花的態(tài)勢(shì)：1）陶瓷墨水正處于市場(chǎng)需求爆發(fā)期，行業(yè)年復(fù)合增速預(yù)計(jì)30%，我們認(rèn)為未來(lái)銷(xiāo)量上升趨勢(shì)仍將維持，當(dāng)前產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)定在7 萬(wàn)元/噸以上，產(chǎn)能將從3000 噸/年擴(kuò)至5000 噸/年；2）納米復(fù)合氧化鋯，明年擴(kuò)產(chǎn)的一期投產(chǎn)（約700 噸）可繼續(xù)為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽浚?）新布局在建的高純超細(xì)氧化鋁項(xiàng)目，瞄準(zhǔn)鋰電池隔膜涂覆和藍(lán)寶石LED 襯底，更為15-16 年的增長(zhǎng)埋下基石。
長(zhǎng)期來(lái)看，成長(zhǎng)還遠(yuǎn)未見(jiàn)到天花板。表面上，國(guó)瓷材料的產(chǎn)品下游各不相同，不具有協(xié)同效應(yīng)且市場(chǎng)細(xì)分，市場(chǎng)擔(dān)心公司的成長(zhǎng)是否有限制。但我們認(rèn)為事實(shí)上公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力是具有規(guī)模效應(yīng)的，主要體現(xiàn)在其獨(dú)特的水熱合成技術(shù)，這項(xiàng)技術(shù)可廣泛適用于各自納米無(wú)機(jī)材料的生產(chǎn)，橫向擴(kuò)張性強(qiáng)，且大多這些納米無(wú)機(jī)材料都屬于利基市場(chǎng)，產(chǎn)品面向細(xì)分市場(chǎng)但盈利能力高。這個(gè)技術(shù)的規(guī)模效應(yīng)、配合公司優(yōu)異的國(guó)際客戶供應(yīng)商資質(zhì)，不斷延續(xù)公司的成長(zhǎng)空間。
投資建議：業(yè)績(jī)上，未來(lái)兩年多個(gè)產(chǎn)品接力放量保障盈利高成長(zhǎng)，估值上，氧化鋯陶瓷材料在蘋(píng)果等消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈的應(yīng)用進(jìn)一步打開(kāi)公司的估值空間，上調(diào)至“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。由于氧化鋯在消費(fèi)電子的放量具有不確定性，我們暫時(shí)不考慮這部分貢獻(xiàn)，暫不調(diào)整盈利預(yù)測(cè)（但我們認(rèn)為15-16 年存在超預(yù)期的可能），預(yù)計(jì)2014-2016 年凈利潤(rùn)分別為：0.91 億、1.22、1.63 億，對(duì)應(yīng)同比增長(zhǎng)6.7%、30%、34%，全面攤薄EPS分別為0.67、0.87、1.16 元，給予16 年50 倍，目標(biāo)價(jià)58 元。
看好成長(zhǎng)，但不乏冷靜，風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）MLCC 行業(yè)及信息科技產(chǎn)業(yè)需求波動(dòng)；（2）主要客戶集中；（3）水熱法工藝被突破；（4）匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；（5）新項(xiàng)目業(yè)績(jī)釋放不達(dá)預(yù)期。
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