>> 招商證券-老白干酒(600559)守得云開見月明-141202
| 上傳日期： |
2014/12/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A（上調(diào)） |
作者： |
董廣陽，楊勇勝 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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發(fā)行對象包括：航天基金、泰宇德鴻兩位戰(zhàn)略投資者，優(yōu)秀經(jīng)銷商（入資金額超于我們原先預期），以及上市公司830 名員工。
2、多方參股，多方共贏，有望推動公司跨越式發(fā)展
我們認為此次定增不僅解決了市場多年期待的老白干改制問題，而且員工和優(yōu)秀經(jīng)銷商入股，最大范圍把核心利益相關者捆綁到一起，實現(xiàn)了多方股東的利益一致化，是一個多方共贏的方案。我們一直以來強調(diào)公司是區(qū)域白酒企業(yè)的優(yōu)秀代表，在深耕區(qū)域方面卓有成效，方案有望使老白干集中到上市公司的發(fā)展上，將公司過去多年積累的實力不斷釋放出來，推動未來幾年迎來跨越式發(fā)展。我們認為該方案對白酒行業(yè)其他企業(yè)推動改制和員工持股也是非常值得參考借鑒的，白酒行業(yè)此輪深度調(diào)整，對白酒諸多公司是難得的改制契機，此時不改，更待何時！2、短期目標價40 元，上調(diào)評級至“強烈推薦-A”
我們一直保持對老白干的持續(xù)跟蹤，今年的報告中多次提出改制時機已經(jīng)成熟，在9 月初國企改革專題點評也建議重點關注老白干酒適度布局，如今終于守得云開見月明。關于估值，我們認為基于公司未來今年將進入業(yè)績潛力的持續(xù)快速釋放期，應給予高估值溢價。我們判斷公司把握住此輪改制機會將有望率先走出行業(yè)調(diào)整，我們預計15-16 年攤薄后EPS0.70，1.21 元，3 年后有望實現(xiàn)收入30億元，實現(xiàn)10%以上的凈利率。短期給予70 億元左右市值目標，對應發(fā)行后1.75億股，目標價40 元，上調(diào)評級至“強烈推薦-A”，建議積極買入。
風險因素：行業(yè)調(diào)整過長至公司業(yè)績潛力釋放延后
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