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福隆園項(xiàng)目是經(jīng)桂林市人民政府批準(zhǔn)的桂林市漓江東片區(qū)福隆園社區(qū)城中村改造項(xiàng)目，系桂林兩江四湖環(huán)城水系工程建設(shè)之配套“以房養(yǎng)路”項(xiàng)目之一。公司預(yù)計(jì)可新增凈利潤8000 萬元，其中2014 年度新增凈利潤6500 萬元。
    基數(shù)效應(yīng)導(dǎo)致公司EPS 出現(xiàn)下滑現(xiàn)象。公司2014 年前三季度凈虧損925 萬元，因?yàn)楣緦@得大額項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓收益，預(yù)計(jì)可增加2014 年凈利潤6500 萬元，大幅改善公司盈利情況。公司總股本為3.6 億股，6000 萬凈利潤對應(yīng)EPS 為0.17 元/股，為公司EPS 制造一個高基數(shù)。
    我們預(yù)計(jì)2015 年公司業(yè)績有望因?yàn)橘F廣高鐵通車+景區(qū)自身恢復(fù)性增長疊加而高速增長，但是因?yàn)?014 年的高基數(shù)效應(yīng)，我們認(rèn)為大概率公司2015 年的EPS 相對于2014 年出現(xiàn)下滑現(xiàn)象。
    貴廣高鐵通車為公司帶來業(yè)績增長。貴廣高鐵有望在2014 年12 月26 日通車，通車后，廣州到桂林僅需2 小時，將為桂林旅游帶來游客的增長，且有望成與沿途景區(qū)一起形成一個聯(lián)動效應(yīng)，帶來更多的游客增量。剔除福隆園項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓收益的影響，我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年的EPS 為0.09、0.09、0.13，高鐵為公司帶來業(yè)績增長。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 的EPS 至0.19/0.13/0.13 元/股，對應(yīng)PE 為52、74和78 倍，維持增持評級。