>> 華創(chuàng)證券-梅安森(300275)公共安全業(yè)務(wù)拓展有望見效-141203
| 上傳日期： |
2014/12/4 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李虹蓉 |
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以分產(chǎn)品收入來劃分，主要業(yè)務(wù)分為四塊：煤礦安監(jiān)、非煤礦山安監(jiān)、公共安監(jiān)和電力監(jiān)控。其中約8 成左右的營收是來自煤礦安監(jiān)。公共安監(jiān)業(yè)務(wù)雖然占比小，但營收占比提升速度快，從13 年的3.3%提升到14 年半年的13%。
近兩年煤炭行業(yè)不景氣，煤礦安監(jiān)業(yè)務(wù)受累于此，三季度營收下滑明顯，此外毛利率逐漸下降，應(yīng)收賬款回款周期延長也導(dǎo)致今年經(jīng)營凈現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負。
對煤礦安監(jiān)行業(yè)而言，由于應(yīng)收賬款回款周期長的行業(yè)特點，毛利率下降導(dǎo)致經(jīng)營現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負后，對行業(yè)中企業(yè)的經(jīng)營影響較大，因此，預(yù)計未來毛利率繼續(xù)下降的空間有限。
另一方面，煤礦安監(jiān)存量產(chǎn)品更新穩(wěn)定，占公司目前煤礦安監(jiān)收入的40-50%。
公司客戶主要是信用良好的國有大中型煤礦，這部分業(yè)務(wù)具有可持續(xù)性。此外，應(yīng)收賬款的回款也比較有保障。
鑒于此，我們認為公司煤礦安監(jiān)業(yè)務(wù)有望觸底。
2. 公共安全監(jiān)控業(yè)務(wù)拓展有望見效
為了降低對煤炭行業(yè)的依賴程度，12 年公司開始確定將煤礦安監(jiān)的技術(shù)理念推廣到城市地下管網(wǎng)、燃氣、化工園區(qū)等其他領(lǐng)域，并探索集團化運作模式，整合內(nèi)部資源以及并購，成立各業(yè)務(wù)子公司應(yīng)對應(yīng)用領(lǐng)域多元化。目前管網(wǎng)和燃氣已有望見效：
城市地下管網(wǎng)安全監(jiān)測監(jiān)控比較空白，市場空間極大。去年11.22 青島輸油管道爆炸提升了人們的安全認知，今年6 月國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于加強城市地下管線建設(shè)管理的指導(dǎo)意見》，提出近、中、遠期整改目標，要求在十年內(nèi)建成較為完善的城市地下管線體系，這將促進公共安全的發(fā)展。目前這塊市場才處于起步階段，而公司已經(jīng)在該領(lǐng)域布局兩年，先后向國內(nèi)20 多個城市進行業(yè)務(wù)推介，并已經(jīng)在重慶建設(shè)了約500 個管網(wǎng)監(jiān)測點，在這個過程中也積累了應(yīng)對管網(wǎng)安監(jiān)的經(jīng)驗，形成先發(fā)優(yōu)勢。
一旦有新的城市管網(wǎng)安監(jiān)訂單落地，將會給公司帶來較大的業(yè)績彈性，也意味著公司業(yè)務(wù)由煤礦安監(jiān)領(lǐng)域向公共安全領(lǐng)域轉(zhuǎn)型逐漸見效。
公司商用燃氣監(jiān)測產(chǎn)品預(yù)計明年初可進行銷售，將采取與燃氣公司合作模式。由于商用客戶 厭惡燃氣監(jiān)測產(chǎn)品誤報（報警就會斷氣），燃氣公司推廣產(chǎn)品的前提是必須解決誤報和運維
問題，因此這塊市場的產(chǎn)品推廣彈性在于產(chǎn)品質(zhì)量的可靠性。公司明年商用燃氣監(jiān)測產(chǎn)品能否打開局面是個看點。
公司通過并購進入的梅安森元圖介入行業(yè)GIS，在管網(wǎng)信息化上進行了布局。
3. 引入天堂硅谷，助力公司公共安全外延式拓展
梅安森擬以13.49 元/股的價格向天堂硅谷定增不超過370.64 萬股。引入天堂硅谷將有助于公司借助其并購層面的資源優(yōu)勢，快速拓展公共安全監(jiān)測領(lǐng)域的應(yīng)用多元化。
4. 投資建議
我們認為公司煤礦安監(jiān)業(yè)務(wù)面臨觸底，而公共安全業(yè)務(wù)可望打開局面，公司15 年業(yè)績存在較大彈性，我們預(yù)測公司2014~2016 年EPS 分別為0.33 元、0.70 元和0.97 元，對應(yīng)PE 為62、30、21 倍。首次覆蓋，給予“強推”投資評級。
風險提示
1. 管網(wǎng)和燃氣業(yè)務(wù)拓展不達預(yù)期
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