>> 中信證券-勁嘉股份（002191）重大事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)-強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手做智能電子煙先鋒-141211
| 上傳日期： |
2014/12/11 |
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| 386KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
鄢鵬，揭力 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下：評(píng)論：
強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手開(kāi)發(fā)智能電子煙，擁抱云時(shí)代創(chuàng)造增量需求。公司前期組建海外電子煙獨(dú)立團(tuán)隊(duì)，主要著眼于研發(fā)智能化電子煙器具，已推出智能1.0版本（低溫燃燒器具，極大降低傳統(tǒng)煙草燃燒時(shí)帶來(lái)的有害物質(zhì)），預(yù)計(jì)明年年初將在北美市場(chǎng)參展和推廣，海外煙草巨頭對(duì)公司自主研發(fā)的智能化產(chǎn)品已表現(xiàn)濃厚興趣。和而泰是國(guó)內(nèi)電子智能控制器行業(yè)翹楚，擁有大量智能控制技術(shù)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和技術(shù)儲(chǔ)備，占據(jù)全球高端市場(chǎng)。公司攜手和而泰，未來(lái)預(yù)計(jì)會(huì)將基礎(chǔ)性版本持續(xù)升級(jí)改進(jìn)，電子煙可能成為智能化入口采集大數(shù)據(jù)，通過(guò)云服務(wù)，衍生出健康管理、個(gè)性化定制等增值服務(wù)。我們認(rèn)為煙民群體大部分疏于健康管理（主要購(gòu)買(mǎi)單獨(dú)專門(mén)產(chǎn)品可能性不大，如手環(huán)等），將可穿戴智能化產(chǎn)品的功能附加到電子煙上有望創(chuàng)造出增量需求，具備群眾基礎(chǔ)。
具體細(xì)節(jié)上看：1）合作方式方面，前期雙方以項(xiàng)目合作方式共同開(kāi)發(fā)產(chǎn)品，共擔(dān)合作開(kāi)發(fā)的成本與費(fèi)用，共同完成產(chǎn)品的測(cè)試與驗(yàn)證，知識(shí)產(chǎn)權(quán)歸屬后續(xù)將再商談；2）產(chǎn)品端，預(yù)計(jì)和而泰主要提供智能控制器，智能電子煙可能以大煙為主，技術(shù)上初步認(rèn)定可行；3）渠道端，主要還是面向海外客戶。
國(guó)內(nèi)加強(qiáng)控?zé)熩厔?shì)明確，有助電子煙真正登上舞臺(tái)。國(guó)務(wù)院法制辦11月24日公布了衛(wèi)生計(jì)生委起草的《公共場(chǎng)所控制吸煙條例（送審稿）》，并公開(kāi)征求意見(jiàn)。這是我國(guó)首次擬制定行政法規(guī)在全國(guó)范圍全面控?zé)煛Ｋ蛯徃迕鞔_，新聞出版廣電總局負(fù)責(zé)對(duì)電影、電視劇及其他節(jié)目中的吸煙鏡頭進(jìn)行監(jiān)督管理；所有室內(nèi)公共場(chǎng)所一律禁止吸煙；同時(shí)，以未成年人為主要活動(dòng)人群的公共場(chǎng)所的室外區(qū)域，高等學(xué)校的室外教學(xué)區(qū)域，婦幼保健機(jī)構(gòu)、兒童醫(yī)院、婦產(chǎn)醫(yī)院的室外區(qū)域，體育、健身場(chǎng)館的室外觀眾坐席、賽場(chǎng)區(qū)域，公共交通工具的室外等候區(qū)域等也全面禁止吸煙。
我們認(rèn)為此次全面控?zé)熈钊糇罱K實(shí)施，將極大刺激作為替代品的電子煙市場(chǎng)發(fā)展。年初煙草總局已表示要加大新型煙草的培育力度。中國(guó)煙民基數(shù)龐大（3億多），我們測(cè)算如果國(guó)內(nèi)電子煙市場(chǎng)開(kāi)局，中性條件下國(guó)內(nèi)電子煙在未來(lái)2-3年終端銷(xiāo)售約為326億元，發(fā)展空間廣闊。勁嘉合元目前和中煙的研發(fā)供樣等合作處穩(wěn)步進(jìn)展中，而展望國(guó)內(nèi)未來(lái)市場(chǎng)其先發(fā)優(yōu)勢(shì)、資源優(yōu)勢(shì)明顯。
內(nèi)涵式穩(wěn)健增長(zhǎng)，外延式預(yù)期漸強(qiáng)。得益于一體化管理發(fā)揮協(xié)同，公司Q4延續(xù)前三季度穩(wěn)定良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，提供業(yè)績(jī)安全墊。公司繼續(xù)踐行"大包裝"戰(zhàn)略（酒標(biāo)、精品包裝、藥品、電子產(chǎn)品包裝等），力爭(zhēng)拓展新市場(chǎng)突破煙標(biāo)產(chǎn)業(yè)天花板，亦可使自身卓越的設(shè)計(jì)和制造能力得到更充分的發(fā)揮。今年公司在外延式項(xiàng)目拓展方面已醞釀?shì)^長(zhǎng)時(shí)期，我們判斷后續(xù)落地預(yù)期將逐漸增強(qiáng)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：
并購(gòu)放緩，電子煙行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品拓展不達(dá)預(yù)期，外需不給力等。
投資建議：
公司作為國(guó)內(nèi)煙標(biāo)印刷龍頭，治理結(jié)構(gòu)顯著改善，三產(chǎn)并購(gòu)有望持續(xù)；電子煙方面，繼續(xù)與地方中煙密切合作搶占市場(chǎng)先機(jī)，海外業(yè)務(wù)起航；中長(zhǎng)期看，公司將在“大包裝、大文化”概念下繼續(xù)探尋新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，外延空間廣闊。此次拓展智能電子煙，以創(chuàng)新型入口創(chuàng)造增量需求，短期有望提振估值。公司全年業(yè)績(jī)成長(zhǎng)確定，我們維持2014-16 年EPS 預(yù)測(cè)0.96/1.12/1.24 元，維持目標(biāo)價(jià)23.00 元（2014 年P(guān)E24X）和“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。目前公司估值僅14X 安全邊際高，隨著市場(chǎng)風(fēng)格逐漸切換，中小市值中低估值、成長(zhǎng)性良好、且有補(bǔ)漲需求的個(gè)股有望率先受到資金的關(guān)注；若后續(xù)智能電子煙產(chǎn)品開(kāi)發(fā)與銷(xiāo)售順利開(kāi)展、外延擴(kuò)張落地等將帶來(lái)持續(xù)強(qiáng)催化，建議投資者積極配置。
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