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    本次合作：以智能電子煙為切入口，拓展智能健康產(chǎn)品，大健康領(lǐng)域邁出重要一步。1）智能電子煙開創(chuàng)電子煙智能化新時(shí)代。公司研發(fā)的智能電子煙基礎(chǔ)功能包括健康吸煙、煙霧量控制、吸煙歷史記憶、電子煙電量顯示及管理、煙油檢測(cè)、密保功能；創(chuàng)新功能包括健康管理、醫(yī)療保健、智能控制、通話功能等。我們預(yù)計(jì)明年初智能電子煙樣品將有望率先向海外市場(chǎng)推出，未來將循序漸進(jìn)，逐步迭代推出新的產(chǎn)品線功能。2）拓展智能健康領(lǐng)域。公司后續(xù)將與和而泰合作開發(fā)系列智能健康產(chǎn)品，基于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云平臺(tái)等技術(shù)，根據(jù)生命體征，數(shù)據(jù)提供健康管理建議、醫(yī)療保健、基于智能控制器的智能控制等功能，大力拓展大健康領(lǐng)域。
    傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：優(yōu)質(zhì)客戶資源+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元化，保障持續(xù)增長(zhǎng)潛力。1）煙標(biāo)主業(yè)：跟隨山東、江蘇、云南等重點(diǎn)客戶保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，市占率持續(xù)提升。2）產(chǎn)業(yè)鏈一體化：子公司中豐田加強(qiáng)內(nèi)部產(chǎn)業(yè)鏈配套，海外市場(chǎng)拓展卓有成效。3）社會(huì)化產(chǎn)品包裝：積極拓展酒標(biāo)、電子產(chǎn)品包裝、藥標(biāo)、牙膏盒（云南白藥、高露潔）等消費(fèi)品包裝領(lǐng)域，電子產(chǎn)品包裝定位高端，公司依托領(lǐng)先的設(shè)計(jì)和產(chǎn)業(yè)布局能力，未來有望依托重慶和深圳的電子產(chǎn)品包裝線，配套國內(nèi)3C 產(chǎn)品。食鹽包裝與貴鹽集團(tuán)合資設(shè)立食鹽包裝子公司提升富余產(chǎn)能邊際效應(yīng)，2016 年鹽業(yè)體制改革有望進(jìn)一步獲取跨省訂單。
    煙標(biāo)主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)，外延并購和多元化轉(zhuǎn)型提供擴(kuò)張動(dòng)力，電子煙業(yè)務(wù)向智能與健康領(lǐng)域拓展，建議增持！ 14H1 公司推出限制性股票激勵(lì)計(jì)劃理順股權(quán)機(jī)制及高管激勵(lì)，有效激發(fā)內(nèi)生增長(zhǎng)潛力。煙標(biāo)行業(yè)充沛現(xiàn)金流提供外延跨界增長(zhǎng)動(dòng)力。我們維持公司14-15 年EPS 分別為0.93 元和1.19 元的盈利預(yù)測(cè)，目前股價(jià)（13.50 元）對(duì)應(yīng)14-15 年P(guān)E 分別為14.5 倍和11.3 倍，建議增持！