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截止11 月底，公司已經(jīng)完成170 家國(guó)醫(yī)堂布局，目前還有20 多家在裝修，預(yù)計(jì)明年計(jì)劃拓展到300家左右，未來(lái)全國(guó)國(guó)藥堂計(jì)劃完成300-500 家布局，其他通過(guò)O2O 渠道銷售。
    公司在國(guó)藥堂持股比例為10%，之前簽約代理商將按照其原始投資贖回。我們預(yù)計(jì)2014 年公司精品中藥有望實(shí)現(xiàn)8000 萬(wàn)-1 億元銷售收入，其中，精品龜齡集全年銷售占比60%左右,預(yù)計(jì)精品中藥明年將迎來(lái)快速放量。
    2. 安宮牛黃丸入選國(guó)家非物質(zhì)文化遺產(chǎn)目錄，定坤丹口服液上市在即。國(guó)務(wù)院近期公布的第四批《國(guó)家級(jí)非物質(zhì)文化遺產(chǎn)目錄》中，山西太谷廣譽(yù)遠(yuǎn)的安宮牛黃丸制作工藝名列其中，公司獲批的使用天然麝香安宮牛黃丸（除同仁堂外的唯一一家）也將于近期推出；同時(shí)，公司新產(chǎn)品定坤丹口服液定位氣血雙補(bǔ)，將于年底/明年初推向市場(chǎng)，持續(xù)豐富的產(chǎn)品為公司精品中藥推廣奠定基礎(chǔ)，我們預(yù)計(jì)定坤丹口服液明年銷售收入有望突破5000 萬(wàn)。隨著經(jīng)典名藥的陸續(xù)恢復(fù)，如西黃丸、甘露消渴丸、保嬰奪命散等一大批中藥品種將會(huì)持續(xù)豐富現(xiàn)有產(chǎn)品線。
    3. 持續(xù)剝離虧損業(yè)務(wù)，聚焦廣譽(yù)遠(yuǎn)國(guó)藥。近兩年以來(lái)，公司逐步剝離虧損業(yè)務(wù)，去年12 月3000 萬(wàn)剝離安徽東盛制藥、制藥一廠、西安制藥廠；今年12月公告稱擬轉(zhuǎn)讓將所持有的東盛科技啟東蓋天力制藥股份有限公司95.64%股權(quán)（交易公司獲得收益2300 萬(wàn)元），啟東蓋天力自公司2008 年將核心品種（白加黑、小白、信力等三個(gè)非處方藥感冒類產(chǎn)品）轉(zhuǎn)讓給德國(guó)拜耳后，虧損也在逐漸增大，轉(zhuǎn)讓有利于公司回籠資金，聚焦廣譽(yù)遠(yuǎn)國(guó)藥主業(yè)。
    4. 投資建議：“推薦”。公司歷史悠久，產(chǎn)品療效顯著；精品中藥先行，傳統(tǒng)中藥、養(yǎng)生酒為兩翼，三大板塊發(fā)展路徑清晰；非中藥資產(chǎn)逐步剝離，持續(xù)聚焦主業(yè)；定增項(xiàng)目若順利完成，未來(lái)有望徹底解決公司營(yíng)運(yùn)資金緊張問(wèn)題，公司具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。我們預(yù)計(jì)2014-2016 年公司EPS 為0.18/0.37/0.84 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為139X/69X/30X。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    1. 精品中藥拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；2. 增發(fā)進(jìn)展低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。