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在煤炭在我國(guó)能源結(jié)構(gòu)中占據(jù)主導(dǎo)地位無(wú)法改變的情況下，對(duì)燃煤工業(yè)鍋爐進(jìn)行清潔燃煤改造意義重大，清潔燃煤鍋爐將迎來(lái)春天。
    環(huán)保壓力促清潔燃煤鍋爐推廣加速，未來(lái)市場(chǎng)空間達(dá)5000 億隨著環(huán)保壓力的增大，針對(duì)鍋爐的排放標(biāo)準(zhǔn)大幅收嚴(yán)，同時(shí)相關(guān)鼓勵(lì)政策、改造規(guī)劃相繼出臺(tái)，清潔燃煤鍋爐的升級(jí)改造需求快速提升，環(huán)保型鍋爐受到地方政府的歡迎。根據(jù)我們的測(cè)算，至2018 年，清潔燃煤鍋爐新建和改造的市場(chǎng)空間達(dá)3000 億，清潔燃煤供應(yīng)市場(chǎng)規(guī)模2046 億，總規(guī)模達(dá)5000 億。
    億利能源以微煤霧化切入供熱市場(chǎng)，商業(yè)模式助力快速成長(zhǎng)公司的微煤霧化技術(shù)可實(shí)現(xiàn)節(jié)煤30%，其排放可達(dá)到天然氣鍋爐國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，其運(yùn)營(yíng)成本僅為天然氣鍋爐的一半。公司借助全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)、資金優(yōu)勢(shì)通過(guò)BOO、EMC 等模式快速切入工業(yè)園區(qū)供汽市場(chǎng)，目前已在山東等地落地，投資回收期僅4 年，效益十分可觀。近期公司又與河北簽訂框架協(xié)議，擬投資180 億元，完成20000 蒸噸改造，公司業(yè)績(jī)將于2016 年爆發(fā)。
    全面轉(zhuǎn)型清潔能源，布局智慧能源和三廢治理業(yè)務(wù)
    公司原有業(yè)務(wù)中，煤化工業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)保持穩(wěn)定；煤炭業(yè)務(wù)因新煤礦投產(chǎn)和微煤霧化推進(jìn)，近幾年?duì)I收情況將大幅好轉(zhuǎn)；醫(yī)藥業(yè)務(wù)因盈利情況不佳，主動(dòng)收縮，旗下三家醫(yī)藥子公司現(xiàn)已轉(zhuǎn)讓。
    公司已全面轉(zhuǎn)型清潔能源業(yè)務(wù)，除了拓展微煤霧化業(yè)務(wù)外，還布局了智慧能源和三廢治理業(yè)務(wù)，這兩塊業(yè)務(wù)已經(jīng)開(kāi)始有所起色。
    股權(quán)激勵(lì)、管理層增持提供股價(jià)安全邊際
    公司股權(quán)激勵(lì)和管理層增持均表明公司對(duì)于未來(lái)的發(fā)展的巨大信心。另外公司智慧能源和三廢治理業(yè)務(wù)還存在外延收購(gòu)預(yù)期。
    這些都為公司股價(jià)提供了足夠的安全邊際。
    首次覆蓋給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)12.44 元
    預(yù)測(cè)14-16 公司的EPS 分別為0.19、0.20 和0.43 元。公司處于轉(zhuǎn)型過(guò)程中，未來(lái)將形成以微煤霧化為核心，以智慧能源和三廢治理為兩翼的業(yè)務(wù)體系，未來(lái)成長(zhǎng)空間較大，我們給予公司260 億的總市值目標(biāo)，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為12.44 元/股，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：微煤霧化拓展不達(dá)預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率下降；原有業(yè)務(wù)虧損增加。