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從店鋪數(shù)量來(lái)看，加盟店凈關(guān)閉200 多余家，直營(yíng)新增70 多家。
    在弱勢(shì)形勢(shì)下，直營(yíng)店鋪的表現(xiàn)非常不易，體現(xiàn)了公司優(yōu)秀的店鋪管理能力。
    而加盟業(yè)務(wù)是因?yàn)榧用私Y(jié)構(gòu)扁平，多數(shù)只負(fù)責(zé)個(gè)位數(shù)店鋪，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，易在低迷時(shí)退出市場(chǎng)。隨著去庫(kù)存逐步結(jié)束，因此，我們預(yù)期15 年下半年起，加盟店重新開店的意愿將會(huì)緩慢回升。
    電商業(yè)務(wù)發(fā)展迅速:
    雙11 節(jié)時(shí)銷售額5000 多萬(wàn)，去年同期為3000 多萬(wàn)，預(yù)期15 年全年銷售額可達(dá)到1.5 億。電商渠道的原先定位是用于清理存貨的，但今年起開始升級(jí)，推出線下線上同價(jià)款和線上特供款，銷售額分別占線上銷售總額的3%和30%。
    15 年主要目標(biāo)：推進(jìn)O2O 渠道戰(zhàn)略+高級(jí)定制產(chǎn)品戰(zhàn)略。
    O2O 戰(zhàn)略是：第一步，是打通分公司與總公司的倉(cāng)庫(kù)，目前共10 家分公司加入到這個(gè)計(jì)劃中；第二步，是打通加盟商與總部的分倉(cāng)，比如安徽等省級(jí)代理商等20-30 個(gè)大的一二級(jí)加盟商已經(jīng)加入。這本質(zhì)是建設(shè)一個(gè)倉(cāng)儲(chǔ)云終端，統(tǒng)一覆蓋總部、分公司、加盟商倉(cāng)庫(kù)，在統(tǒng)一了倉(cāng)庫(kù)系統(tǒng)后，未來(lái)線上會(huì)產(chǎn)生訂單，貨品則由優(yōu)先由于當(dāng)?shù)胤止净蚣用松踢M(jìn)行配貨，加盟商將逐步成為公司的服務(wù)商。而高級(jí)定制產(chǎn)品戰(zhàn)略是：以西服襯衫為突破品類，與專賣店同款同價(jià)，公司供應(yīng)鏈效率在提升，逐步開始支持高定所需要的柔性生產(chǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)及估值
    我們判斷15 年男裝業(yè)去存貨結(jié)束，公司基本面進(jìn)入U(xiǎn) 形反轉(zhuǎn)。公司賬面現(xiàn)金10 余億，正謀求更高收益率的投資，例如前期入股了財(cái)通證券，公司在思考圍繞客戶需求來(lái)進(jìn)行多元化運(yùn)營(yíng)。預(yù)計(jì)14 年、15 年EPS 分別為0.74 元、0.83元。行業(yè)趨勢(shì)向上，15 年P(guān)E 約17 倍，安全邊際高，維持“買入”評(píng)級(jí)。