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公司的LPG 貿(mào)易量接近200 萬(wàn)噸的體量，綜合優(yōu)勢(shì)明顯。雖然今年油價(jià)暴跌和船運(yùn)價(jià)格波動(dòng)較大。但是，公司在原料采購(gòu)環(huán)節(jié)可綜合利用CP、FEI 以及MB 價(jià)格，銷(xiāo)售環(huán)節(jié)輔以快速走量、比例換貨、交期換貨、直接轉(zhuǎn)口銷(xiāo)售等多種方式重新配置資源，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)確定。
    揚(yáng)子江石化有把握春節(jié)前后達(dá)產(chǎn)，兌現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)诩?。除脫氫裝置催化劑未裝填（UOP 已經(jīng)完成預(yù)驗(yàn)收，略作整改后即可實(shí)施）外，其他裝置及儀表設(shè)備的調(diào)校均已完成。丙烷脫氫裝置春節(jié)前后有把握達(dá)產(chǎn)，聚丙烯裝置達(dá)產(chǎn)不會(huì)晚于一季度末。因公司堅(jiān)持副產(chǎn)氫氣綜合利用，項(xiàng)目盈利略超市場(chǎng)預(yù)期。
    福基石化項(xiàng)目規(guī)?？赡艹A(yù)期。?；壳伴L(zhǎng)周期設(shè)備采購(gòu)已經(jīng)完成，樁基工程基本完工，福基石化副產(chǎn)氫氣主要外供中海油的餾分油綜合利用項(xiàng)目，從中海油的氫氣平衡看，?；枰瑫r(shí)上馬兩套丙烷脫氫項(xiàng)目才能保證中海油的氫氣平衡，謹(jǐn)慎估計(jì)16 年二季度能夠達(dá)產(chǎn)。
    進(jìn)軍乙烷裂解跡象明顯。公司和HARTMANN 簽署5 艘運(yùn)輸船，從報(bào)價(jià)看，該船系乙烷運(yùn)輸船。從數(shù)量看，遠(yuǎn)期運(yùn)輸量可能在150 萬(wàn)噸/年左右。從交船期推斷，項(xiàng)目應(yīng)該在17 年底投產(chǎn)。合理推測(cè)，公司可能會(huì)在曹妃甸和張家港同步實(shí)施一套乙烷裂解項(xiàng)目。相比丙烷脫氫，乙烷裂解的壁壘更高，盈利更好。
    首次覆蓋，給予“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。我們的測(cè)算，公司2014~2016 年的每股收益分別為0.27、0.60 以及1.08 元，對(duì)應(yīng)14~16 年的PE 分別為60，27 以及 15 倍，考慮到估值切換，給予公司目標(biāo)價(jià)位20 元，對(duì)應(yīng)16 年20 倍PE，首次給予 “強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)；
    風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期。