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投資要點(diǎn)
    業(yè)績(jī)符合預(yù)期。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收51.5 億元（同比+31.6%，下同），歸屬上市公司股東凈利3429.2 萬元（+21.0%），EPS0.058 元，扣非后歸屬上市公司股東凈利3251.3 萬元，EPS0.055 元，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。3 季度，公司實(shí)現(xiàn)營收22.7 億元（同比+97.5%，環(huán)比+51.3%），歸屬上市公司股東凈利潤975.2 萬元（同比+3.6%，環(huán)比-47.4%），每股收益0.017 元。3 季度，公司毛利率由上半年的4.4%繼續(xù)下滑至2.5%，顯示成本上升及需求低迷。
    公司預(yù)計(jì)全年歸屬上市公司股東凈利同比增長0%-50%（每股收益0.16-0.23元），符合我們對(duì)公司全年業(yè)績(jī)的預(yù)期。
    石化項(xiàng)目繼續(xù)推進(jìn)。公司張家港丙烷脫氫和聚丙烯項(xiàng)目繼續(xù)按計(jì)劃有序開展：（1）丙烷脫氫項(xiàng)目?jī)?chǔ)罐、樁基及設(shè)備基礎(chǔ)工程已完成70%工程量；綜合樓、中控樓、維修廠房和倉庫主體工程已完成；丙烯精餾塔預(yù)制工程已完成，準(zhǔn)備吊裝組對(duì)；（2）聚丙烯項(xiàng)目已獲得《備案通知書》，張家港市規(guī)劃局出具的《建設(shè)項(xiàng)目選址意見書》。寧波PDH 及聚丙烯項(xiàng)目的勘探、土建等建設(shè)工程已開始，項(xiàng)目核心設(shè)備的采購正按計(jì)劃進(jìn)行。截至三季度末，公司在建工程規(guī)模達(dá)到9 億元，比上半年末增加4.4 億元。由此，我們預(yù)計(jì)公司張家港項(xiàng)目最快于2014 年中期建成，年內(nèi)有望投產(chǎn)。
    公司積極展開頁巖氣綜合利用戰(zhàn)略布局。公司與張家港政府及保稅區(qū)管委會(huì)簽訂合作框架協(xié)議，三方將合作投資360 億元（其中公司投資100 億元）在未來3-5 年內(nèi)，用于建設(shè)以乙烯、丙烯、丁烯為原料，集化工、新材料生產(chǎn)和應(yīng)用于一體的頁巖氣新材料產(chǎn)業(yè)基地，投資項(xiàng)目包括120 萬噸丙烯、80 萬噸聚丙烯（分1、2 期）、甲醇制烯烴、丁烷制丁二烯、乙烷制乙烯共5 個(gè)項(xiàng)目。此外，預(yù)計(jì)公司從2013 年底將開始執(zhí)行北美進(jìn)口丙烷原料氣的FOB 采購合約。目前，公司是國內(nèi)最領(lǐng)先的應(yīng)用北美頁巖氣資源的企業(yè)之一，戰(zhàn)略布局較為完整。長期來看，公司在進(jìn)口丙烷渠道上的優(yōu)勢(shì)明顯，維持看好觀點(diǎn)。