>> 中信建投-東華能源(002221)公司價值已超越丙烷脫氫范疇，期待產(chǎn)業(yè)鏈廣闊預(yù)期不斷實現(xiàn)-130520
| 上傳日期： |
2013/5/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
胡彧，梁斌 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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簡評
市場對此已有預(yù)期，浮出水面對股價形成支撐并增加寧波確定性 關(guān)注公司的投資者事實上對本次增發(fā)方案應(yīng)該早有一定預(yù)期，畢竟公司寧波丙烷脫氫+丙烯總投資約38 億，單純自有資金和貸款現(xiàn)金壓力較大。不過11.5 元的發(fā)行價是市場略超了市場預(yù)期（我們估計此前市場的一致預(yù)期應(yīng)該在10 元左右）。（慧博投研資訊）增發(fā)方案的浮出水面可以說為公司股價構(gòu)建了一個相對高位的支撐（按目前股價13.80 元看，僅有14%左右的下行風險）。
另一方面，此前市場對于寧波項目的審批一直有疑慮，雖然公司采用公告形式持續(xù)與市場溝通，并且也陸續(xù)解決了發(fā)改委備案、用地審批和環(huán)評等環(huán)節(jié)，但比較關(guān)鍵的能評仍有一定不確定性，使市場對此多少存在一些擔心。我們認為公司正式推進增發(fā)方案，進一步彰顯了對寧波項目通過審批的信心，增加了項目的確定性。
增發(fā)項目盈利能力已漸成市場共識，無須多作闡述 公司66 萬噸Oleflex 工藝丙烷脫氫和Unipol 工藝聚丙烯的特點及其盈利預(yù)期我們在此前的系列報告中已經(jīng)反復(fù)闡述。市場各方對此所做的研究也甚多、漸成共識，為節(jié)約篇幅計，我們在此就不細加闡述其盈利構(gòu)成及計算方法。我們所理解的市場一致預(yù)期應(yīng)當是長期看丙烷脫氫噸凈利800-1000 元，聚丙烯噸凈利在150-300 元（假設(shè)30%的北美原料+70%中東原料），盈利可觀。并且目前沙特CP 還在下行通道中，盈利預(yù)期還在不斷改善。
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