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    東華能源發(fā)布項(xiàng)目進(jìn)展公告
    東華能源寧波?；槊摎洌≒DH）項(xiàng)目取得建設(shè)項(xiàng)目選址意見(jiàn)書、建設(shè)用地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓合同，并通過(guò)環(huán)評(píng)。
    點(diǎn)評(píng)：
    1. 寧波PDH項(xiàng)目取得進(jìn)展
    寧波PDH項(xiàng)目取得進(jìn)展。根據(jù)東華能源此次公告，以東華能源子公司寧波?；邢薰緸橹黧w申請(qǐng)投資的寧波丙烷脫氫項(xiàng)目取得如下進(jìn)展：
    （1）寧波?；邢薰疽讶〉脤幉ㄊ幸?guī)劃局出具的建設(shè)項(xiàng)目選址意見(jiàn)書（【2013】浙規(guī)選字第0206003號(hào)）。項(xiàng)目用地規(guī)模：約349492平方米。
    （2）寧波福基石化有限公司（受讓方）已與寧波大榭開發(fā)區(qū)有限公司（轉(zhuǎn)讓方）簽訂了國(guó)有建設(shè)用地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓合同（合同編號(hào)：甬榭土轉(zhuǎn)合【2013】1號(hào)）。本合同項(xiàng)下轉(zhuǎn)讓宗地位于榭北DX01-01-03地塊，宗地總面積349492.13平方米。
    （3）寧波福基石化有限公司已獲得寧波市環(huán)境保護(hù)局出具的《寧波市環(huán)境保護(hù)局關(guān)于寧波?；邢薰颈橘Y源綜合利用項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告書的批復(fù)》（甬環(huán)建【2013】166號(hào)）。該項(xiàng)目環(huán)境影響報(bào)告書經(jīng)批復(fù)后，可以作為本項(xiàng)目建設(shè)和日常運(yùn)行管理的環(huán)境保護(hù)依據(jù)。
    根據(jù)以上公告內(nèi)容，寧波福基石化PDH項(xiàng)目已獲得關(guān)于建設(shè)用地及環(huán)境評(píng)價(jià)的相關(guān)法律文件，打消了此前市場(chǎng)對(duì)于項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度的擔(dān)憂。我們認(rèn)為該項(xiàng)目獲得其他相關(guān)法律文件不存在障礙，項(xiàng)目將穩(wěn)步推進(jìn)。我們預(yù)計(jì)該項(xiàng)目于2014年中期投產(chǎn)。
    PDH項(xiàng)目業(yè)績(jī)彈性大。在公司張家港、寧波兩地的PDH一期項(xiàng)目全部建成投產(chǎn)后，公司將擁有丙烷脫氫產(chǎn)能126萬(wàn)噸/年，在目前從事丙烷脫氫業(yè)務(wù)的上市公司中業(yè)績(jī)彈性最大
   2. 丙烯-丙烷價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大
自 2012 年10 月以來(lái)，隨著國(guó)際丙烯價(jià)格的逐漸走高，我國(guó)丙烯-丙烷價(jià)差也逐月擴(kuò)大。根據(jù)隆眾石化商務(wù)網(wǎng)的數(shù)據(jù)，
2012 年10 月，丙烯-丙烷價(jià)差為50 美元/噸。2013 年4 月（月初至11 號(hào)）丙烷均價(jià)為788 美元/噸，丙烯均價(jià)為1330
美元/噸，價(jià)差均值擴(kuò)大到384 美元/噸，較2012 年10 月的低點(diǎn)擴(kuò)大334 美元/噸
   按目前價(jià)差計(jì)算PDH項(xiàng)目毛利率提高。在2012 年全年的丙烷、丙烯價(jià)格水平下，國(guó)內(nèi)PDH項(xiàng)目的毛利率小于5%。國(guó)內(nèi)丙烷脫氫（PDH）項(xiàng)目盈利能力受丙烯-丙烷價(jià)差影響很大。若按目前的價(jià)格及價(jià)差水平計(jì)算，國(guó)內(nèi)PDH項(xiàng)目噸毛利可達(dá)210~220 美元左右，毛利率在16%以上，盈利能力進(jìn)一步提高
   3. 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
維持“增持”投資評(píng)級(jí)。公司丙烷脫氫項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，同時(shí)公司通過(guò)長(zhǎng)約等方式鎖定國(guó)際頁(yè)巖氣資源，未來(lái)PDH 項(xiàng)目
原料供應(yīng)有保障。我們預(yù)計(jì)東華能源2013~2015 年EPS 分別為0.36、1.00、1.85 元，給予公司22.00 元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)2014年22倍PE。
    4. 風(fēng)險(xiǎn)提示
    國(guó)際原油及LPG價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；丙烷脫氫及聚丙烯項(xiàng)目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；公司現(xiàn)金流狀況惡化的風(fēng)險(xiǎn)。