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    投資要點(diǎn)：
    公司處于轉(zhuǎn)型之中，年報(bào)中披露信息較多，現(xiàn)擇其要點(diǎn)扼要解讀如下：報(bào)告摘要：
    國(guó)內(nèi) LPG 貿(mào)易業(yè)務(wù)仍有增長(zhǎng)空間，華南是希望所在。2011 年12 月發(fā)改委決定在兩廣地區(qū)試點(diǎn)，將現(xiàn)行成本加成的定價(jià)方法改為按“市場(chǎng)凈回值”方法定價(jià)，兩廣地區(qū)，可能成為公司貿(mào)易業(yè)務(wù)的新增長(zhǎng)點(diǎn)
    一箭三雕，全力開拓國(guó)際貿(mào)易業(yè)務(wù)。公司已經(jīng)在國(guó)際丙烷資源方面通過FOB 長(zhǎng)約鎖定，確保揚(yáng)子江石化試車；雖然寧波項(xiàng)目進(jìn)展略慢，但是國(guó)際貿(mào)易業(yè)務(wù)的推進(jìn)可以掃除兩地進(jìn)度差異造成的后顧之憂；最后，隨著貿(mào)易量加大，公司的亞太區(qū)域國(guó)際貿(mào)易商地位的地位的確立，預(yù)計(jì)公司在LGP 價(jià)格話語權(quán)掌控方面更具優(yōu)勢(shì)。
    張家港項(xiàng)目年底具備試車條件，寧波項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。年報(bào)中在建工程總額不高，市場(chǎng)容易擔(dān)心項(xiàng)目進(jìn)展。實(shí)際上，主要設(shè)備采購(gòu)合同13年1 月份才簽署，PDH 項(xiàng)目占地少，建設(shè)周期快，預(yù)計(jì)年內(nèi)基本具備試車條件。寧波褔基石化項(xiàng)目在有序推進(jìn)，預(yù)計(jì)13 年3 季度初可以具備試車條件。
    化工倉儲(chǔ)仍有翻番空間。公司12 年的化工倉儲(chǔ)靠泊船176 艘，到貨量30 萬噸，實(shí)現(xiàn)收入4500 萬元，正常情況下化工倉儲(chǔ)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)可以實(shí)現(xiàn)收入9000 萬元，仍有較大的空間。
    公司決定成立LPG 加工產(chǎn)業(yè)研發(fā)中心，看好產(chǎn)業(yè)縱、橫向延伸的可能。公司順應(yīng)能源產(chǎn)業(yè)大勢(shì)，進(jìn)軍丙烷深加工領(lǐng)域，實(shí)際上輕石油包括高純度乙烷、丙烷和丁烷等資源，我們看多相關(guān)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)融合的可能。
    當(dāng)前股價(jià)有支撐，長(zhǎng)期發(fā)展有空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。公司13 年凈利潤(rùn)大約在1.2 億元（其中LPG 貿(mào)易8000 萬，化工倉儲(chǔ)4000 萬）14 年凈利潤(rùn)大約在4.5 億元（其中，LPG 貿(mào)易1 億元，化工倉儲(chǔ)0.4億元），15 年的凈利潤(rùn)大約在10 億元，維持“買入”評(píng)級(jí)不變。