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寧波項(xiàng)目獲發(fā)改委備案
    東華能源發(fā)布公告，以子公司寧波?；邢薰緸橹黧w申請(qǐng)投資的寧波丙烷資源綜合利用項(xiàng)目已獲得寧波市發(fā)改委出具的《寧波市企業(yè)投資項(xiàng)目備案登記表》，準(zhǔn)予該項(xiàng)目備案。
    點(diǎn)評(píng)：
    1. 丙烷脫氫項(xiàng)目順利推進(jìn)，未來(lái)業(yè)績(jī)彈性最大
    根據(jù)東華能源公告，公司將以子公司寧波福基石化有限公司為主體申請(qǐng)投資建設(shè)寧波丙烷資源綜合利用項(xiàng)目。根據(jù)公司此前公告，福基石化將承接原寧波百地年的建設(shè)項(xiàng)目，擬新建兩套66萬(wàn)噸/年丙烷脫氫裝置，一套40萬(wàn)噸/年聚丙烯裝置，其他配套聯(lián)產(chǎn)裝置以及配套的公用工程及輔助設(shè)施，其中一期建設(shè)一套66萬(wàn)噸/年丙烷脫氫裝置，一套40萬(wàn)噸/年聚丙烯裝置，其他配套聯(lián)產(chǎn)裝置以及配套的公用工程及輔助設(shè)施。
    此前公司寧波項(xiàng)目一直未獲得有關(guān)部門的批文，市場(chǎng)對(duì)其能否順利推進(jìn)存有疑慮。本次寧波市發(fā)改委對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行備案，打消了市場(chǎng)的疑慮，公司寧波?；谋槊摎渲票┮约熬郾╉?xiàng)目將能夠順利推進(jìn)。
    公司丙烷脫氫業(yè)績(jī)彈性最大。除了寧波?；酝?，公司的子公司張家港揚(yáng)子江石化也在建設(shè)丙烷脫氫項(xiàng)目，一期項(xiàng)目建設(shè)產(chǎn)能為60萬(wàn)噸/年。待兩地的丙烷脫氫一期項(xiàng)目全部建成投產(chǎn)后，公司將擁有丙烷脫氫產(chǎn)能132萬(wàn)噸/年，在目前從事丙烷脫氫業(yè)務(wù)的上市公司中業(yè)績(jī)彈性最大。
    國(guó)內(nèi)外LPG價(jià)差擴(kuò)大，公司液化氣貿(mào)易獲益。中石化液化氣統(tǒng)一銷售于2013年1月1日正式啟動(dòng)，在此消息刺激下，市場(chǎng)對(duì)液化氣價(jià)格存在看漲預(yù)期，2013年以來(lái)國(guó)內(nèi)液化氣價(jià)格不斷上漲。與此同時(shí)，受國(guó)際供給充足及需求不旺影響，國(guó)際液化氣價(jià)格持續(xù)走低。在此情況下，國(guó)內(nèi)外液化氣價(jià)差呈現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)。東華能源2013年的主要業(yè)務(wù)仍是液化氣的進(jìn)出口貿(mào)易。在國(guó)內(nèi)外液化氣價(jià)差擴(kuò)大的情況下，東華能源LPG業(yè)務(wù)的盈利能力將有望獲得提升。
    2. 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
    維持“增持”投資評(píng)級(jí)。在國(guó)內(nèi)外LPG價(jià)差擴(kuò)大的情況下，公司LPG業(yè)務(wù)盈利能力將得到提升。隨著公司銷售規(guī)模的不斷擴(kuò)大，LPG業(yè)務(wù)有望獲得穩(wěn)定增長(zhǎng)，同時(shí)公司丙烷脫氫項(xiàng)目前景看好，聚丙烯項(xiàng)目也將提升公司未來(lái)盈利能力。根據(jù)海通證券盈利預(yù)測(cè)模型，我們預(yù)計(jì)東華能源2012~2014年EPS分別為0.37、0.56、1.41元，給予公司16.80元的6個(gè)月目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)2013年30倍PE。短期建議關(guān)注：國(guó)際油價(jià)變化、國(guó)內(nèi)外液化氣價(jià)格變化、張家港揚(yáng)子江石化及寧波?；槊摎漤?xiàng)目進(jìn)展等。
    3. 風(fēng)險(xiǎn)提示
    國(guó)際原油及LPG價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；丙烷脫氫及聚丙烯項(xiàng)目進(jìn)展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；公司現(xiàn)金流狀況惡化的風(fēng)險(xiǎn)。