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本報(bào)告導(dǎo)讀：
    東華能源常年的LPG 貿(mào)易經(jīng)驗(yàn)、寧波“第一港”優(yōu)勢(shì)和庫(kù)存能力是它與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)的重大優(yōu)勢(shì)和丙烷脫氫項(xiàng)目的盈利保障
    投資要點(diǎn)：
    東華能源公布 增發(fā)預(yù)案，擬發(fā)行不超過(guò) 10600萬(wàn)股，發(fā)行價(jià) 11.50 元/股，募集不超過(guò)12.19 億元，投入寧波丙烷脫氫一期工程。張家港丙烷脫氫項(xiàng)目2014 年初投產(chǎn)，公司將完成從貿(mào)易公司向化工企業(yè)的轉(zhuǎn)變，而寧波丙烷脫氫投產(chǎn)后，公司將成為行業(yè)龍頭企業(yè)。（慧博投研資訊）
    我們認(rèn)為，丙烯的需求和丙烷的供給都不會(huì)成為制約丙烷脫氫項(xiàng)目的瓶頸。我國(guó)丙烯當(dāng)量消費(fèi)量約2300 萬(wàn)噸，當(dāng)量自給率約64.8%，即使不考慮消費(fèi)的增長(zhǎng)，僅進(jìn)口替代就為丙烷脫氫項(xiàng)目提供了巨大的空間。而中東、北美天然氣頁(yè)巖氣行業(yè)的發(fā)展，也為丙烷原料提供了足夠的來(lái)源。
    丙烯和丙烷的價(jià)差仍是決定丙烷脫氫項(xiàng)目盈利能力的關(guān)鍵。丙烯價(jià)格與原油高度相關(guān)，而丙烷則受消費(fèi)季節(jié)性因素影響較大。一般冬天取暖季丙烷價(jià)格高企，價(jià)差微小，夏季兩者價(jià)差則十分巨大。
    在前述兩點(diǎn)背景下，東華能源常年的LPG 貿(mào)易經(jīng)驗(yàn)、寧波“第一港”優(yōu)勢(shì)以及庫(kù)存能力成為東華能源與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)的重大優(yōu)勢(shì)和盈利保障。
    我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年每股收益0.17、0.60、1.27 元，（暫未考慮本次增發(fā)攤薄），年復(fù)合增長(zhǎng)率173%，我們給予公司增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)15 元。